同程艺龙-商旅出游巨头，流量致胜.pdf

证券研究报告 ·行业深度研究 同程艺龙：资本加持，流量致 休闲服务 胜 强强联手下，同程艺龙冲击IPO 公司于2018 年6 月21 日，正式向港交所递交招股书，启动IPO 计划。公司是“同程网络”与“艺龙”合并而成，各自均在在线 维持 买入 旅游领域有十年以上的行业经历。 贺燕青 “合纵连横”为公司带来更强实力 heyanqing@ 合并后，公司在 2017 年实现总收入 52.27 亿元，同比增速达 010 43.6%，交易额规模位列市场第三。除去规模的增加，合并对公 执业证书编号：S1440518070003 司的战略层面有更深刻的利好存在： 1）“合纵”——“同程网络”与“艺龙”的业务层面互补性良好。 港股牌照：BNL377 “机+酒”业务在在线旅游市场交易额中占比高达77.6%，是市场 发布日期： 2018 年10 月09 日 最大的组成部分。从合并前两家公司各自的收入结构来看，“同 程网络”交通预订业务占据其总收入的91.2% ；“艺龙”方面的酒 市场表现 店预订收入占比达到 93.8% ，表明双方的结合能在市场上互补短 板，强化业务版图。 22% 2 ）“连横”——公司在背后股东（腾讯、携程）的支持下，已经 12% 2% 实现业绩“扭亏为盈”。“同程网络”与“艺龙”在 2017 年以前 -8% 业绩均呈亏损状态，在股东腾讯的支持下，同程的毛利润大幅增 -18% 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 加 104.33%，达到 18.49 亿元；艺龙的销售成本、销售及营销开 / / / / / / / / / / / / 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 8 8 8 8 8 8 8 8 8 支 （主要是广告及推广开支减少）分别减少 21.39%、41.8% 。据 7 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2