油服行业-油价企稳、资本开支上行.pdf

2018 年12 月12 日 证券研究报告 资源与环境研究中心、智能制造与新材料研究中心 油气勘采服务行业研究 增持 （首次评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 油服行业深度报告：油价企稳、资本开支上 市场优化平均市盈率 18.90 国金油气勘采服务指数 3436.87 行，关注复苏程度较高的区域与板块机会 沪深300 指数 3159.82 上证指数 2594.09 深证成指 7685.40 投资建议 中小板综指 7842.34  行业策略：我们判断，相比上一轮资本开支高峰，本轮油服复苏稍显温和且 有所分化，全球范围内北美和拉美复苏程度较大，国内市场中“三桶油”响 应国家能源安全战略而加大资本开支。此外，我国油服公司正加快“三维突 破”提升综合竞争力，有望在国际上攫取更多市场。 4070 3775  推荐组合：建议关注具备综合服务能力、在复苏程度/ 弹性较高的地区、板 3480 块具有优势业务的优质公司：中海油服 （601808.SH ）、海油工程 3185 （600583.SH）、杰瑞股份 （002353.SZ）、通源石油 （300164.SZ）。 2890 2596 行业观点 2301 2 2 2 2 1 1 1 1  油服行业属于油气产业链上游，油公司资本开支是关键影响因素：油服行业 2 3 6 9 1 0 0 0 7 8 8 8 是油气产业链的上游，总体遵循“油价变化—油气公司业绩变化—油气公司 1 1 1 1 资本支出变化—油服公司订单变化—油服公司业绩变化”的传导路径。其 中，下游油公司的勘探开发资本开支是影响油服公司营收、业绩的直接变 国金行业 沪深300 量。我们基于上述传导路径，针对三个方面进行分析：一是油价核心影响因 素供给的变化，二是油公司资本开支及地域、板块分化情况，三是油服的竞 争重点与格局。  油价后续有望企稳，资本开支确定性上行但复苏程度有所分化：供给端变化 是 2017 年以来新一轮原油周期波动的主因，形成以沙特为主的 OPEC 国 家、以美国为主的 OECD 国家和以俄罗斯为主的其他国家三方博弈的供给 格局。短期看，由于目前 OPEC+达成减产协议（120 万桶/天），叠加全球 原油需求增长较为平稳，油价后续有望逐渐企稳。2017 年以来，油公司资 本开支上行趋势确定，但相较上一轮资本开支高峰相对温和，且不同地域、 板块间的复苏