新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 原材料 | 化工新材料 推荐 （维持） 新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究 2018 年12 月20 日 多角度看多氟多-行业思考系列报告 上证指数 2550 本篇报告从新能源相关政策和车企扩产计划等角度对未来新能源汽车产销进行预 测，并且结合锂电池厂商的产能规划，测算出全球和中国未来锂电材料需求的增 行业规模 速；对材料分析中明确本次重点，即六氟磷酸锂产品供需格局有望从谷底提升、 占比% 股票家数（只） 29 0.8 建议重点关注六氟磷酸锂行业龙头多氟多。 总市值 （亿元） 1137 0.3 流通市值（亿元） 822 0.2  在汽车市场遇冷的情况下，新能源汽车销售一枝独秀。2018 年 1-10 月乘用 行业指数 车累计销量1928 万辆，同比下滑1.2%；我国新能源乘用车累计销量72.6 万 % 1m 6m 12m 辆，同比增长90.6%，超越2017 年全年56 万辆的销量。 绝对表现 -9.3 -26.1 -27.9  基于对新能源汽车销售前景的看好，电池企业频频大手笔布局。2018 年排名 相对表现 -8.1 -10.0 -6.5 前10 名的企业均有大规模扩产的计划。其中，宁德时代和比亚迪两家预计到 (%) 化工新材料 沪深300 20 2022 年的规划产能之和将超过 130GWh，孚能科技规划至2020 年将达到 40 10 GWh，产能集中度继续向龙头企业靠拢，而排在10 名之外的塔菲尔、猛狮科 0 技、星恒电源、盟固利产能规划均不少于10 GWh。 -10 -20  锂电材料需求持续快速增长，六氟磷酸锂供需悄然变化。根据我们的假设推 -30 -40 测，2019、2020 年，锂电池隔膜、正极材料和负极材料的增速分别为为25.4% Dec/17 Apr/18 Jul/18 Nov/18 和33.3%，2018 年全球对六氟磷酸锂的需求量2.9 万吨，到2025 年需求量达 资料来源：贝格数据、招商证券 到8.3 万吨，2018 年-2025 年年均复合增长率为26.6% 。六氟磷酸锂国内企业 相关报告 的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%，行业有效产能大幅低于名义产 1、《多角度看万润股份-行业思考系 能，这是行业供给的变化；新能源汽车的预期销量和电池厂商未来的大手笔 列报告—解构纷繁复杂的尾气催化 产能规划都显而易见六氟的下游需求显著转好，这是2018 年需求的变化；第 净化市场》2018-11-27 2、《重点关注鼎龙股份-CMP 抛光垫 三个变化来自于进出口，2018 年净出口数据相比2017 年绝对值增加了3008 专题报告二—从 CMP 龙头发展看行 吨，这相当于当年名义产能的9.1%。 业走向》2017-12-25  我们重点关注多氟多的原因：2019 年新能源汽车销量爆发的趋势日渐明朗， 动力电池企业激进的扩张计划也陆续出台，未来下游的放量直接带来锂电材 料需求的持续增长，六氟磷酸锂行业有望从 18 年的谷底走出；对于多氟多， 六氟磷酸锂和三元电池业务都将受益于新能源汽车行业的景气上行；其电子 化学品业务随着电子级氢氟酸的放量拉开序幕，市场占有率将逐步提高； 姚鑫 预计多氟多2018-2020 年每股收益为0