通用汽车-百年繁荣与衰落.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐 （维持） 前事不忘，后事之师系列研究报告 （一） 2018 年12 月26 日 通用汽车：百年繁荣与衰落 上证指数 2577 本篇报告复盘了通用汽车百年的历史，分析通用汽车繁荣与衰落的原因，总结在 美国汽车行业每一次出现转折时，通用汽车成功与失败的经验。我们认为这些经 行业规模 验对于中国车企具有非常大的借鉴意义。 占比% 股票家数（只） 184 5.2 总市值 （亿元） 16262 3.6 ❑ 通用汽车的繁荣与衰落：通用汽车于 1908 年诞生；1927 年通用汽车超越福 流通市值（亿元） 12865 3.6 特成为美国第一大汽车制造商；经历大萧条和二战的洗礼，通用汽车走向成 熟；随着战后美国经济的腾飞，通用的市占率不断提高，一度达到 51%；在 行业指数 紧凑型轿车的导入期，通用采取了应对措施；两次石油危机给通用以重创； % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.5 -22.9 -29.1 20 世纪80 年代，通用曾进行过一系列的改革措施试图挽回市场份额，并没有 相对表现 0.5 -7.2 -8.5 达到预期效果；21 世纪以后，由于养老金等负担，使通用汽车的财务不断恶 (%) 汽车 沪深300 化，最终导致破产。 20 10 ❑ 通用汽车走向鼎盛的原因：注重研发、设计、销售，建立现代汽车企业管理 0 -10 模式；把握行业机遇，准确制定扩张计划。通过多品牌与价格区间策略、封 -20 -30 闭车身以及年度车型政策超越福特汽车成为美国汽车行业龙头。早期的通用 -40 汽车注重基础研究，引领了汽车行业的多次技术革命。为了满足消费者对于 Dec/17 Apr/18 Aug/18 Dec/18 汽车外观的需求，建立了外观设计团队主导的研发流程。利用会计系统，将 经销商纳入价值链体系，开创现代经销模式。率先提供汽车金融服务，刺激 资料来源：贝格数据、招商证券 汽车销量，满足消费者和经销商需求。二战后准确把握行业机遇，扩大产能， 相关报告 改善配套服务，将市场份额最大化。 ❑ 通用汽车走向衰落的原因：外部宏观因素影响与内部管理不善共同造成通用 汽车走向破产保护。通货膨胀造成原材料价格上涨，压缩了通用汽车的利润 空间。石油危机导致紧凑车型的需求井喷，通用未能及时调整产品策略。节 能与减排政策利好通用竞争对手。资本支出计划未能达到预期，导致资本浪 费。多元化经营分散了公司的资源与精力，导致产品质量落后。工会过于强 势，人力成本失控。养老金与医疗保险负担过高，拖垮通用汽车。次贷危机 和油价的上涨最终将通用汽车推向破产保护。 ❑ 投资建议：行业出现拐点，危险与机遇并存；降本降费成为汽车行业的主旋 律。单纯通过降价的模式很难维持公司的盈利，技术与产品积累深厚的企业 汪刘胜 有望通过不断满足消费者的需求，维持产品竞争力，结合科学的价格策略， 0755 wangls@ 以保证公司的盈利；清晰的战略和优秀的成本控制能力，可使公司立于不败 S10905