仿制药行业系列报告-公司规模与研发效率篇.pdf

莫尼塔研究 行业专题 | 2018年12月17 日 仿制药行业系列报告（二） ——公司规模与研发效率篇 报告摘要 研究部  中小规模仿制药公司更值得关注 贾雅希 仿制药公司的规模天花板远远低于其他医药公司，导致这一结果 yxjia@ 的最主要原因是仿制药行业集中度较低。同时在过去10年间，行 业集中度没有提升的趋势。仿制药行业难以形成巨头，行业的中 坚力量由大量中型企业构成。提示我们对于仿制药行业的投资， 相较于不确定是否存在的龙头垄断壁垒，中小型企业的成长性更 值得关注。 研发效率与公司净利润增长密切相关 《仿制药行业系列报告（一）美国市场篇》中提到，“新仿制药” 对于仿制药公司在行业中立于不败之地至关重要，而“新仿制药” 的持续推出则取决于公司的研发效率。根据对美国仿制药及其他 医药公司的研究，我们发现研发效率与公司的净利润增长密切相 关，并得出以下三点核心结论： - 结论1 ：仿制药公司的研发效率高于其他医药公司。 - 结论2 ：研发效率存在最优区间。 - 结论3 ：低风险高产出是综合回报更高的研发模式。 虽然中国制药公司的研发刚刚起步，中国医药市场也有其区别于 其他市场的独特性，但是用相同的研究方法对中国公司进行研 究，我们发现研发效率可以作为必要条件之一选择优秀的投资标 的。 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 莫尼塔研究 行业专题 目录 仿制药公司没有规模优势，中小型企业成长潜力更大 5 仿制药公司市值、净利润规模小 5 市场规模、估值不是仿制药公司规模较小的主要原因 6 集中度低是仿制药公司规模较小的主要原因8 中国仿制药公司仍然有很大发展空间9 仿制药公司的成长与研发能力密切相关 10 定义研究范围、公司成长及研发能力 10 医药公司的净利润增长与研发效率密切相关 13 仿制药公司胜在产出率、品牌药公司胜在回报率 15 研发效率帮助挑选中国好公司 18 财新智库旗下公司 02 2018年12月17 日 莫尼塔研究 行业专题 图表目录 图表1 ：2015~2017 年仿制药公司、医药公司、大盘公司算数平均市值 5 图表2 ：2015~2017 年仿制药公司、医药公司、大盘公司算数平均净利润 5 图表3 ：美国仿制药、品牌药销售金额 6 图表4 ：仿制药公司、医药公司平均净利率* 6 图表5 ：仿制药指数、医药指数、大盘指数PE 7 图表6 ：仿制药公司、医药公司、大盘公司计算PE* 7 图表7 ：仿制药指数成分总市值*Top 10 8 图表8 ：医药指数成分总市值*Top 108 图表9 ：仿制药指数成分营业收入Top 10 公司与所有公司营业收入同比8 图表10 ：医药指数成分营业收入Top 10 公司与所有公司营业收入同比8 图表11 ：一定市值规模仿制药公司、医药公司、大盘公司的增长率9 图表12 ：一定净利润规模仿制药公司、医药公司、大盘