宏观冲突升级谁受伤-海通国际.PDFVIP

2018 年7 月13 日 宏觀 衝突升級誰受傷？——對中美貿易衝突的再分析 美國時間7月10日，美國貿易代表辦公室公佈對額外2000億美元中國輸美產品加征10%關稅的清單； 中方表示將作出必要反制，堅決維護自身正當合法權益。中美貿易衝突有進一步升級的趨勢，雙方 如果進一步擴大加征關稅的規模，影響會有多大？國內哪些行業受衝擊更嚴重？未來會如何發展？ 在連續發佈幾篇專題後，本報告再對中美貿易衝突進行分析。 中美衝突背後：貿易逆差僅是表像！抑制中國經濟發展：修昔底德陷阱。我們認為中美貿易衝突的 深層次原因不僅僅在於貿易，而是在於中美關係，反映了中美可能處在 “修昔底德陷阱”所描述的 情形中。美國希望通過限制中國出口、遏制中國經濟發展，維護自身在全球經濟中的領導地位。美 國轉嫁矛盾：貧富差距、政治選舉。美國自身存在的一些內部矛盾也是導致貿易問題激化的重要原 因，美國社會的貧富差距持續擴大，並且08年危機後分化進一步加深，民粹主義情緒蔓延。特朗普 在貿易問題上持有保護主義的觀點，迎合了一部分選民。11月美國將進行中期選舉，而在中期選舉 之年打出貿易牌，短期來看有助於特朗普將矛盾引向美國外部，進而爭取更多選民的支持 。 國內影響有多大，哪些行業買單？總量影響：極端情況下直接拖累GDP增長0.5% 。關稅徵收最直接 的影響是減少我國的出口規模，出口下降會直接影響GDP ，針對500億、追加2000億、進一步追加 2000億和全面徵稅情況下，最終或導致我國GDP增速分別下滑0.10 、0.26 、0.42和0.46個百分點。 出口行業：依賴度越高，受傷越嚴重。美國前期公佈的加征25%關稅的500億美元商品中，我國對美 出口依賴程度最高的產品類型是航空航天及零件、運輸車輛及零件、機械設備、塑料及製品、鋼鐵 製品、鋁製品、電機電氣、音像設備、玻璃製品、橡膠製品，受到衝擊會更大。7月10日公佈的加 征10%關稅的2000億美元商品，範圍則大幅拓寬，我們不妨直接考慮美國對中國出口全面徵稅情形 下的影響。我國電機、電氣、音像設備及零件，以及機械器具兩類的出口占銷售的比重最高，對美 國出口的依賴度分別達18%和24% ，此外主要出口產品中的家具、玩具、服飾、塑料製品、車輛及零 件、皮革箱包都超過20% ，受到的衝擊或也將較大。進口行業：短期難尋替代，但通脹壓力有限。 考慮到目前我國從美國進口的貨物規模在1552億美元，如果美國2000億美元的徵收計劃執行，我們 認為，為了等值反擊，我國或對美國產品全面徵收關稅。而我國從美國進口的商品或者是技術含量 較高，或者是主產區在美國的農產品，要尋求替代品較困難。考慮到限制進口對國內通脹有向上壓 力，但出口受限對通脹又有向下壓力，中國整體上還是貨物貿易順差國，且規模較大，中美貿易衝 突對國內整體通脹影響或有限。 長期衝突或難避免，改革開放提升實力！經濟角度不該衝突，政治角度或難避免。從經濟利益來看， 中美兩國經貿關係密切，大規模貿易戰對兩國經濟都是嚴重的互相傷害。但是考慮到美國國內的政 1 治現狀，遏制中國經濟的舉措或將長期存在，貿易摩擦會繼續延續甚至發酵。邊打邊談擴大開放， 改革提升長期實力。長期來看，邊打邊談、邊談邊打或成為特朗普任期內中美經貿關係的常態。作 為貿易摩擦的應對，中國對外應該繼續堅持擴大開放，借此機會增加與其他經濟體之間的經貿往來， 改善外商投資環境，吸引海外優質企業來華。同時化外部壓力為對內改革的動力，加強知識產權保 護，推動技術進步，以提升經濟增長的實力，不能再走靠貨幣放水刺激房地產的老路。 實體經濟觀察——7 月經濟平穩開局 需求：下游地產改善、乘用車走弱，文娛走強。中游鋼鐵、水泥走弱，化工走強。上游煤炭、交運 分化，有色走弱。 價格：6月首套房貸利率再創新高，上周國內生產資料價格漲少跌多，國際油價回升。 庫存：下游地產去化，乘用車回補，中游鋼鐵去化、水泥回補，化工走平，上游煤炭分化，有色去 化。 下遊行業： 地產：6月房貸利率再升，7月上旬41城地產銷量降幅收窄。乘用車：6月乘聯會乘用車銷量增速轉 負，市場觀望情緒較濃。文體娛樂：上周電影票房增速大幅回升轉正，需求明顯回暖。 中遊行業： 鋼鐵：6月粗鋼產量增速放緩，上周鋼價下跌、社會庫存去化。水泥：上周全國水泥均價繼續回落， 庫容比繼續回升。化工：上周PTA產業鏈價格升，負荷率漲少跌多，庫存走平。機械：6月挖掘機銷 量同比增速繼續下滑，建設施工持續轉弱。電力：7月上旬發電耗煤同比增速回升，工業