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外资并购、经济型垄断与治理 ［摘要］随着我国入世后过渡期的结束，在一些产业全 面对外开放的背景下，外资企业掀起了一场大规模的并购 浪潮。理论界关注的焦点已开始从其积极影响转向消极影 响。在对我国外资并购的现状和反垄断中几个关键问题分 析的基础上，针对外资恶意并购我国行业领航企业形成的 经济型垄断。提出了 “国家、产业、企业三位一体”的宏 观、中观和微观层面的治理对策与建议。 ［关键词］外资；并购；经济型垄断；治理 跨国并购是跨国企业自身扩展的一种重要途径，也是 跨国企业开辟国际市场、提升竞争力的重要战略实践。根 据有关统计，20世纪90年代跨国并购额占全球并购总额的 比重保持在25 %左右，2000年这一比重上升到了 °%。同时， 跨国并购作为一种对外直接投资方式，在全球外商直接投 资(F DI)中的主导作用日趋明显，从1995年开始超过“绿 地投资”成为FDI的主导方式。 一、问题的提出 随着20世纪90年代兴起的第五次全球并购浪潮的衰 退，世界经济进入一个长期调整的阶段，全球并购交易陷 于低迷状态。值得注意的是，尽管近几年世界经济相对低 迷，但是全球并购交易额每年仍超过万亿美元，其中亚洲 国家特别是中国的并购活动日益频繁，每年以较高的速度 增长，整体规模达到290亿美元，中国正成长为亚太地区 并购交易活跃、交易规模快速增长的国家。随着中国经济 的发展和国际融合的深化，以及市场准入领域放宽和投资 软硬环境的不断改善。《关于向外商转让上市公司国有股 和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行 规定》和《外国投资者并购境内企业暂行规定》等一系列 涉及我国资本市场对外开放的法规和办法相继出台，外资 并购的制度性障碍被逐渐排除，外资不仅可以并购上市公 司（含国有股和法人股），还可以并购国有企业（包括大型国 企）以及民营企业。中国己经成为跨国并购的重要市场，更 多的跨国企业从传统的新建投资转向并购投资，并呈不断 增长之势。在1994?XX年的1 0年间，跨国公司在华并购 案值由亿元上升到亿元；在华并购占直接投资的比重则由％ 上升到％，并且XX年以后并购案值出现“井喷式”增长， 所占比例已突破50°%。 面对外国跨国公司如此大规模地增加在华投资的比重， 我们如何科学地认识和应对这种现象?外资并购带给我们的 是“馅饼”还是“陷阱’’ ？应该强调的是，并购本身是一 种优化资源配置、促进企业竞争和提高治理水平的有效方 式。跨国公司的在华并购活动为中国经济发展提供了资金、 技术和先进的管理经验，对推动产业结构的升级和经济增 长做出了一定的贡献。但外资并购在对中国经济发展产生 积极影响的同时，是否会带来一些负面的影响，如果有， 如何治理?这些都是我们关注的问题。 二、国内相关研究综述 由于国内外资并购实践是最近几年才发展起来的，因 此，大部分已有成果主要侧重于外资并购影响的规范性分 析，而国内关于外资并购行为动机、中国企业防范外资恶 意并购的自卫机制等相关文献相对较少。并且呈现一种零 散的状态。本文主要是从外资并购的积极影响、外资并购 的消极影响和外资并购反垄断国际经验借鉴三个方面进行 综述。 1外资并购积极影响的研究 改革开放以来，国外跨国公司的直接投资，特别是跨 国公司并购我国上市公司给我国经济带来了深刻的变化。 利用国外跨国公司直接投资提高本国企业经济效益，一直 是发展中国家获取国外先进技术、改善产业结构、转变增 长模式的重要手段。韩颖慧在简要回顾公司治理理论的基 础上，详细分析了外资并购对公司治理的作用途径和机理。 类似地，李锋认为，外资并购主要通过政府干预对企业运 作的影响程度、对管理者监督的有效程度及组织租金对合 作各方产生的凝聚力三个变量对治理结构创新产生作用。 陈继勇和潘勇辉以2000?XX年发生并购的29家A股汽车 行业上市公司为样本研宄，结果表明汽车行业的外资并购 绩效不仅整体明显优于内资并购，而且这种业绩改善具备 明显的持续性。另外，林琼也认为外资并购有助于推动我 国企业加快资本重组，优化资源配置，形成规模效益，从 而增强企业的竞争力。 2外资并购消极影响的研究 然而，外资并购如同一把双刃剑，在产生积极影响的 同时也会带来消极影响。焦豪和胡浩对外资在华并购中独 资倾向的分析表明，独资会带来排挤民族产业、造成金融 风险甚至威胁我国的国家经济安全。这些问题都源于外资 并购带来的垄断问题。一旦形成垄断，会造成排挤国内企 业、扭曲市场机制、降低市场机制的有效性等危害。基于 外资并购的消极影响，理论界提出中国需要尽快出台反垄 断法，建立以反垄断法为核心的外资并购法律体系。我国 一批具有竞争优势和成长力的行业领航企业陆续被并购， 引起大量学者的关注，并认为这种并购行为对我国产业发 展和经济安全提出了新的挑战，因而，我国企业需