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基于风险的企业年金监管框架的构建 一、研究现状 随着基于风险的企业年金监管逐步得到重视，各国积 累了较多与之相关的研究文献。关于年金风险监管的含义， 有研究认为年金监管的基本职能包括：准入授权、监测、 分析、干预、修正和交流。企业年金的风险监管仍是执行 上述职能，只是方式上与普通监管有所区别，它是以复杂 的数据库或评分系统为基础的，通过大量地运算找出监管 者关注的重点并加以处置的监管模式(R i chard P. Hinz, AncaMataoanu, 2005)。 年金风险监管的基本要素包括：风险管理程序的要求；风 险基础的资本和准备金要求；使用压力测试或VA R测度 风险；定量和定性分析混合使用的风险评分系统来监控重 点环节，例如监管阶梯法和交通指示灯法；依靠第三方进 行监管；增强信息披露；金融监管机构的整合；强化行业 教育(RichardHinz, RobertoRoc ha, 2 0 0 6 )。与传统的企业年金监管相比，风险导向 的监管专注于高风险环节，可以有效地节省监管资源；建 立了风险评估和金融机构风险管理体系进而提升了金融系 统的稳定性；监管方法灵活，可以对各种金融产品和不同 类型的金融机构进行监管(ThomasFitzger aid, Robe r tVoge 1, 2000 )。这为完善 当前我国企业年金现阶段监管框架提供了参考。 对于基于风险的企业年金监管机制，我国尚处于探索 阶段，相关文献也较为稀缺。研究认为，我国企业年金运 行中需要加强监管的风险包括：信用风险、独立性风险、 投资风险和公平性风险。这主要是由我国现行企业年金的 制度安排和市场结构决定的，这些特征包括运营部门较多， 风险链较长，缺少专业的养老金机构，年金采用个人账户， 属于员工自愿建立的补充性养老保险(巴曙松，2 0 0 5； 杨波，2 0 0 4 )。邓大松，吴小武( 2 0 0 5 )认为企业 年金基金运行中存在的风险点主要分为内部风险和外部风 险。外部风险包括：政治风险、政策风险、经济周期风险、 通货膨胀风险和自然风险。而内部风险则包括：委托代理 风险、流动性风险和破产风险。在企业年金风险的防范上， 针对我国企业年金市场发展初期的特殊情况，构建风险导 向监管的建议是以主动性监管为主；加强监管主体之间以 及其自身部门之间的信息沟通；加强信息披露制度建设， 防范关联交易风险；按照I S S A标准完善企业年金持有 人利益保护框架；建立明确的问责机制，防范出现问题后 员工利益无处保护(巴曙松，2 0 0 5 )。 从在国际发展经验看，养老金风险监管理念从银行监 管经验中移植过来不久，国外文献中阐释风险监管时，以 研究银行、保险业经验居多，针对养老金风险监管资料较 少，且多为案例研究，缺少国际比较和系统性的梳理，没 有总结出年金风险监管发展的一般规律。同时，国外文献 中实际操作方法介绍较少，特别是风险监管核心内容__ 风险矩阵和监测指标的编制基本没有涉及，难以指导我国 后续推进风险监管的进程。 由于我国年金监管框架建立时间不长，从文献综述来 看，国内对年金监管问题的研宄多数是基础性研宄或知识 性介绍。在实践上，我国年金市场刚刚起步，监管资源稀 缺，年金体系复杂，角色较多且金融机构行业跨度较大的 情况下隐藏着较大风险，引入风险监管迫在眉睫。因此需 要尽快将风险监管的概念、操作方式等全面介绍到我国的 年金市场，认清风险监管的发展趋势，是对我国现行数量 监管模式的有益补充。深入研究年金风险监管的国际经验， 以及我国可能采取的实践方式是一个极其重要的课题。 二、基于风险的企业年金监管模式理论与实践 国际上企业年金基金监管模式主要有两种，即审慎性 监管模式和严格数量限制监管模式，随着监管理念的逐步 成熟和各国监管能力的逐步提高，呈现出日益重视风险导 向监管方法运用的发展趋势。 （一）基于风险的企业年金监管的发展和演变 在各国养老金建立的初期或金融市场欠发达国家 实行严格数量监管是符合实际的。采用严格数量限制的监 管模式是与一国的实际情况相联系的：此模式下监管当局 的主要任务是设立数量标准，并对相关主体对各标准的符 合性加以监督，监管过程比较容易把握。因此，对于企业 年金处于发展的初期或者是金融市场不发达、监管条件不 成熟的国家来说是一个符合实际的选择，该模式有利于控 制基金投资风险，最大限度地保证年金的合规发展和广大 受益人的利益安全性。但是一味强调安全性而对年金运行 实施严厉僵化限制的监管，难免招致过度监管之嫌，也可 能使一国丧失发展资本市场的动力。对基金投资领域、资 产配置比例等方面的硬性规定使企业年金基金较多地受到 政府的约束，经营的主动性和创造性从主观和客观方面都 受到了压抑，导致了市场效率的扭曲。 由严格数量监管逐步放松限制，并向审慎性监