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大力培育我国金融期货市场投资主体 摘要：完善的金融期货市场应具备三类主体：套期保 值者、套利者和投机者。应确保三者协调发展，培育机构 投资者，并促进投资者的国际化。 关键词：金融期货套期保值投资者 金融期货市场主体的发育状况和结构在一定程度上决 定着金融期货市场的发展程度和层次。投资主体结构的多 元化、机构化能够增强市场流动性和稳定性，促进市场功 能的发挥，使金融期货市场在更大范围内发挥其经济功能 同时也是金融期货市场本身发展的动力源泉。 一、我国金融期货市场潜在投资主体分析 一个完善的金融期货市场应当具备三类交易主体：套 期保值者、套利者和投机者。套期保值者是整个金融期货 市场存在的基础，投机者和套利者的存在则提高了市场的 流动性和定价效率，三者缺一不可，这样才能保证金融期 货市场功能的发挥。从理论上来讲，持有金融资产现货或 参与现货交易的投资者都具有套期保值需求，有可能成为 金融期货市场的套期保值者，在我国，对于三类金融期货 产品而言，其潜在的套期保值者具体如下: 一是股指、股票期货套期保值者。在股票市场上，虽 然从开户情况来看，个人开户数占到了°%，但随着我国机 构投资者近几年的快速发展，机构投资者持有的股票流通 市值却占到了四成多。如XX年底，我国基金管理公司数量 己达到58家，证券投资基金31 4只，基金资产净值达 8, 565亿元。此外，证券市场上其他机构投资者还有证券公 司、全国社会保障基金、Q FII和一般机构投资者。由于我 国证券市场的系统风险较大，这些机构投资者今后都有通 过股指期货、期权来规避市场风险的需求。 二是外汇期货套期保值者。XX年8月，为提高汇率形 成的市场化程度，人民银行发布了《关于加快发展外汇市 场有关问题的通知》，允许符合一定条件的非金融企业进入 银行间外汇市场进行自营性交易；允许符合条件的保险公 司、证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司等非 银行金融机构进入银行间即期外汇市场交易。截止XX年8 月底，在我国上海外汇交易市场上，共有260家会员，可以 讲目前我国外汇现货市场上，基本上涵盖了需进行外汇交 易的机构投资者种类，这些参与者都有可能成为今后外汇 期货的套期保值交易者。除了上述机构投资者外，我国个 人的外汇资产也在快速增长，其中一些资产量较大的也存 在套期保值需求。此外，合格外国机构投资者（QFII）在我 国投资额度不断增长，己达100亿美元左右；而且XX年12 月，商务部、证监会等还联合发布《外国投资者对上市公 司战略投资管理办法》，允许外国投资者对上市公司进行 中长期战略性并购，这些外国投资者在进行投资时，都具 有一定的外汇套期保值需求。 三是利率期货套期保值者。在我国，需要通过利率期 货进行套期保值的投资者涉及较广，一是信贷市场上的借 贷双方，主要是银行和贷款企业，目前中长期贷款是我国 银行信贷的主要部分，这类贷款对于银行和企业来讲都存 在极大的利率风险，利率期货会为他们双方提供良好的风 险管理工具；二是同业拆借、债券和票据市场上的投资者 止XX年8月，银行间同业拆借与债券市场共有市场成员 1，329家，涉及内外资银行、保险公司、证券公司、投资 基金、社保基金、财务公司、资产管理公司、信托投资公 司和金融租赁公司等17类金融机构；票据市场1，201家会 员，也包括了中外资银行、财务公司等。由于债券、票据 等金融资产价格的波动，这些机构都有可能成为利率期货 市场上的套期保值者。 就我国金融期货市场的投机和套利者而言，开展后可 能会有以下四类：一是个人投资者，个人投资者操作主要 以投机为主，尤其是在股指期货上。二是期货公司，虽然 目前期货公司还不能开展自营业务和委托理财业务，但放 松这些管制只是时间问题，由于他们投资不涉及现货市场， 操作会以套利和投机为主。三是期货投资基金，包括私募、 公募期货投资基金。目前我国商品期货市场上，流动性和 投机性都很强的民间性质、松散的、以个人资金聚合为基 础的“游资”，到时可能会以合法的私募基金形式出现。四 是前述的各类潜在的金融期货套期保值者，有些套期保值 者在认为自己确实能准确把握价格趋势时，也会进行一些 投机性或套利性操作。 二、促进我国金融期货市场投资者发展的建议 （一）确保套期保值者、套利者和投机者协调发展 套期保值者、套利者和投机者，三者之间的比例是否 合理是期货市场功能充分发挥的关键，即套期保值者转移 的风险需要有规模相适应的投机者承担，同时期货市场高 效的价格发现机制也需要大量的投机者和套利者的参与， 如果市场套期保值比重过大，投机、套利的比例过小，则 势必会造成市场滚动性不足，套保者的风险无法转移，但 如果投保比重过大，则容易引发市场的过度滚动，因此， 保持三者的协调发展有利于市场的健康运行，在国际成熟 金融期货市场上投机