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证券研究报告 | 首次覆盖报告 2019 年02 月18 日 三安光电 （600703.SH ） LED 龙头地位稳固，化合物布局再下一城 我们认为产业转移+集中度提升趋势下，LED 芯片龙头有望强者恒强。目 买入 （首次） 前 LED 芯片产业呈现产能向大陆转移、行业集中度提升两大趋势，三安 股票信息 通过扩产提升份额+创新技术研发，技术进步加规模优势带动成本下降， 行业 光学光电子 从而抵消短期价格波动对毛利率影响。我们预计公司今明两年通过持续扩 最新收盘价 12.01 产、份额有望快速提升，占据全球领先地位，行业格局日趋稳定龙头强者 总市值(百万元) 48,981.88 总股本(百万股) 4,078.42 恒强！ 其中自由流通股(%) 100.00 从普通照明、背光源、装饰到汽车照明、mini LED/microLED，公司通 30 日日均成交量(百万股) 50.61 过产品技术研发持续提升产品附加值。目前市场担忧集中在LED 芯片厂 股价走势 商扩产带来的产品降价，我们认为从需求来看 LED 在汽车照明、小间距 等领域仍处于快速渗透之中，mini LED/microLED 新兴应用带来需求增量 32% 三安光电 沪深300 同时附加值也在大幅提升，清晰度、画质、厚度、反应速度等方面都是优 16% 秀的解决方案，一旦规模化应用将放大需求空间。 0% -16% 从 LED 芯片龙头到化合物半导体领军者！国家集成电路产业大基金入股 -32% -48% 三安光电，将有利于为公司提供各种资源保障，通过产业链整合、海内外 -64% 并购，进一步推动公司做大其III-V 族化合物半导体业务，加快国际化发 2018-02 2018-06 2018-10 展步伐和产业链一体化布局。大基金持股4.6 亿股( 占比11.3%)。 继续引入战略投资者，有望顺利改善控股股东财报结构。根据 2019 年 1 作者 月21 日公告，兴业信托、泉州金控、安芯基金与三安集团签署《战略合 分析师 郑震湘 作框架协议》。兴业信托、泉州金控、安芯基金向三安集团增资和提供流 执业证书编号：S0680518120002 动性不低于60 亿元，我们认为方案顺利实施后，可以大幅增加公司控股 邮箱：zhengzhenxiang@ 股东的现金流，改善财务报表结构，降低控股股东股权质押比例。 研究助理 佘凌星