我国证 券市场风险测定量化研究-徐国祥.pdfVIP

我国证券市场 风险测定量化研究 徐国祥 Content 系统性风险的定义及其统计计量 测定方案设计 我国A股市场历年系统性风险纵向对比实证 分析 我国A股市场系统性风险行业综合对比实证 分析 我国股市高系统性风险的根源 2 系统性风险的定义及其统计计量（1 ） 风险是投资者的未来实际收益与预期收益的偏差程度， 统计上是指投资者投资的实际收益与期望值的偏离程度， 即收益方差 （或收益均方差）。 2 2 2 σ系 σ总 σ σ +σ 总 系 非 σ 非 系统性风险:由于某种因素对证券市场上所有证券带来损失的可能性 非系统性风险:某些因素对单个股票造成损失的可能性 3 系统性风险的定义及其统计计量 （2 ） CAPM R α +β R +ε j j j M j ： 其中：R 为第j 种资产的收益率，R 为市场收益率，α与ε分别为 j M j j 截距项与误差项，且ε与R 无关 j M 2 2 2 2 σ β σ +σ j j M ε 2 2 2 σj 为第j种资产的总风险；β σ 为该资产的系统性风 j M 2 σ 险，ε 为该资产的非系统性风险 2 2 2 β σ ρ σ σ σ 系统性风险比例： θ j M [ jM j M ]2 ⋅ M ρ2 j 2 2 2 jM σ σ σ j m j 4 测定方案设计（1 ） 1、选择计算历年股市系统性风险的样本。 在计算某年系统性风险时，为了使样本中每个个体的交易数据同样多，选 择在该年之前上市的沪深两市所有A股上市公司。 2 、对历年的交易数据进行复权复息处理。 若某年某日某公司股票发