美国债务经济的国际循环.pdfVIP

对奥巴马现象的政治文化思考 《美国研究》2008 年第 4 期 美国债务经济的国际循环 段彦飞 　　　 〔内容提要〕随着美国经常项 目逆差的不断扩大 ,美国境外债务不断积累起来 ,形成 庞大的境外美元资产 ,这是美国债务经济的国际循环 。美国债务经济根源于美元本位的 国际货币体系 ,美元国际本位货币的地位和美国各类金融资产的国际流动渠道畅通是形 成其国际循环的两个支柱 。美国债务经济的持续扩张使全球流动性因此而加速膨胀 ,于 是不断膨胀的美元流动性最终将导致国际货币体系的危机 ,引起全球金融系统的严重动 荡 。国际货币体系正处在发生巨变的前奏 ,它必须适应发生了巨大变化的世界经济格 局 。 关键词 :美国经济 债务经济 美元本位 流动性膨胀 国际货币体系 美国日益增长的经常项 目赤字使其积累了庞大的境外债务 ,这些债务主要以美 元计价的债券形式存在 ,是世界各国外汇储备的主要组成部分 。在这个债务经济的 ( ) 循环过程中 ,一方是美国经常项 目持续的巨额逆差和资源性商品 如石油 输出国、新 ( ) 兴市场国家 东亚地区特别是中国 日益增长的经常项 目盈余 ,另一方则是充斥着全 世界的美国发行 、美元计价的各种金融资产 ,尤其美国发行的巨额债券进入到各国官 方的外汇储备和债券市场的交易中。这就形成了美国独有形式的“债务经济”:美国 国内债务不断增加 ,而美国一般制造业却由于寻求低成本地区而不断外移到美国境 外 ,于是美国消费的产品必须靠国外提供 , 国内债务就引起了国际贸易的逆差 ; 由于 美国不需要用外汇去进口,于是贸易逆差导致大量美元外流 ,各国持有的美元现金增 加 ,导致对美元资产的需求增加 。这样 ,美国便通过金融项 目不断向外输出债券和其 他金融资产 ,进而导致美元现金回流 、美元金融资产不断在境外积累的情况 。 美国债务经济究竟是怎样维持的 ? 它为什么会导致全球性的流动性膨胀 ? 美国 能否长期维持这种经济循环方式 ? 这种循环方式对美元本位下的国际货币体系有何 影响 ? 本文拟在分析美国债务经济的形成和表现 、美国债务经济的国际循环过程等 ·54 · 美国研究 问题的基础上 ,进而对美国债务经济及其对全球经济的影响进行探讨 。 一 　美国债务经济的形成和表现 美国债务经济的形成根源于美元本位的国际货币体系 。第二次世界大战后确立 的布雷顿森林体系是一个金汇兑本位制 ,其核心是“双挂钩机制”, 即美元与黄金挂 钩 、其他货币与美元挂钩 。在这种体系下 ,一旦各国的非 自愿储备增加 ,就必然将非 自愿储备拿去兑换黄金 ,从而减少美国的储备资产 ,迫使美国紧缩银根 、减少美元的 发行 ,进而减少美国的国际收支逆差 。黄金制约着美国对外提供过多的美元 , 同时也 就抑制了美国境内的债务经济向全球范围的扩张 。尽管 1970 年代美国人的储蓄倾 向已大大低于其他国家 ,但金汇兑本位制却不会导致美国进入后来的债务经济 。不 过 ,1970 年代以后 ,黄金的非货币化使得美国对外提供美元失去了黄金的束缚 ,美国 不再担心国际收支逆差会导致黄金外流 ,这就为美国大规模持续的经常项 目逆差敞 开了大门,这意味着美国经济可以向着一种靠美元换取世界其他国家资源的债务经 济发展 。只要美国人需要 ,它可以直接用美元购买任何国家的任何商品及资源 。这 种理论上的可能性很快就变成了现实 。在世界其他地区不断向美国提供实物商品和 资源的同时 ,美国则不断向世界其他地区输出美元 。各国持有美元之后 ,不再能兑换 黄金 ,而只能去购买美国的债券和其他金融资产 。于是 ,持续的收支逆差导致美国累 计的债务负担越来越大 ,而美元资产则充斥于世界各个角落 。 美元本位的国际货币体系是美国债务经济形成的基础 。由于美元对外发行失 去了限制 ,理论上就出现了大规模用美元购买其他国家产品和资源的可能性 。这种 可能性则依赖于美国国内必须不断地有人借债来实现 。