2019白银市场 行情分析报告.docx

PAGE 2 2019白银市场行情分析报告 2019年2月 目录 TOC \o "1-3" \h \z \u 2019白银市场行情分析报告 1 1. 银价持续下跌，2018 年初至今下跌8.9% 3 2. 大类资产中白银表现靠后 3 3. 金银比达到历史高点，2000 年以来白银弹性更大 4 4. 白银到了历史性关口 4 5. 经济危机下存在大涨可能 5 6. 2018 年迄今表现为2001 年以来最差 6 7. 投资热情逐渐回暖 6 8. 实际需求连续五年短缺 7 9. 银总供给量连续七年下降，矿产银2015 年达到高位 8 10. 新矿山开发+基本金属产量增加有利于白银产量增加 8 11. 光伏保持增加，银币银条或将企稳回升 9 12. 银币银条收缩显著，光伏行业需求持续增加 9 13. 银饰银器：中国下降趋缓，印度银饰出口额大增 10 14. 其它行业：有望缓慢回升 11 银价持续下跌，2018 年初至今下跌8.9% 2017 年以来，国内白银价格呈一路走低的态势，从17 年初的4.12 元/克下降到当前的3.55 元/克，降幅达到13.76%，18 年初至今累计下跌8.8%。而伦银的弹性更足，表现也略强，17 年至今累计下跌11.19%，好于国内银价，但由于18 年初伦银位于价格高位，年初至今价格下跌14.8%，跌幅比国内更大。 大类资产中白银表现靠后 在全球主要大类资产中，白银的表现靠后。货币方面，美元指数相对强势，年初至今上涨3.7%，日元兑美元汇率年初至今上涨0.13%，其他主要货币兑美元的汇率有不同程度的下跌，但跌幅均在9%以内。股指方面年初至今下跌较多的有上证综指和深成指分别下跌22.9%和33.1%。另外，南非、德国、韩国和香港恒生指数跌幅也超过10%。大宗商品方面，相对白银表现更差的只有铜。其他如债券指数同比涨幅5%以上，而商品房价格同比同样保持增长。 金银比达到历史高点，2000 年以来白银弹性更大 另外一个市场关注的金银价格比方面，回顾1968 年至今国外成熟金融市场的金银价格比，从最初的16.3 逐渐上升。80 年代以后的中枢值在60 左右，而历史上只有90 年代初在金银比突破80 之后继续上行，接近100。其余时间很少有超过80 的，而现在，伦金/伦银的价格比已经再次突破80 的历史相对高位，截止10 月19 日达到84.04。 从长历史的维度来看，1968 年至今，黄金的最低价和最高价分别为34.8 美元/盎司和1875.3 美元/盎司，最大涨幅53.0 倍,；而白银的最低价格和最高价格分别为1.3 美元/盎司和49.5 美元/盎司，最大涨幅为37.5 倍。从更近的2000 年以来的价格变化来看，白银的最大涨幅达到10.9 倍，而黄金为6.3 倍，白银的弹性比黄金更大。 白银到了历史性关口 从价格来看，当前白银价格比美联储首次加息时的银价13.8 美元/盎司，仅有3.0%的涨幅，接近阶段性历史低位，在后续贸易战局势仍不明朗、而全球经济复苏仍在持续的态势下，兼具避险属性和工业属性的白银或许已经迎来了不错的配置时机。 经济危机下存在大涨可能 在整体经济平稳运行的情况下，贵金属的投资机会并不特别显著。基于美元指数和贵金属价格走势的强负相关性，我们首先回顾一下美元指数的历史走势。2001 年以来，美元指数从高位的超过120 点到经济危机时的71.6 点跌幅达到40%。2004年到2014 年这11 年间，美元指数都在相对较低的位置。另一方面，尽管白银在2001 年到2011 年期间涨幅超过11 倍，但当年涨幅较大的则是2008 年-2012 年这5 年时间，也就是全球经济危机发生和缓慢筑底的这六年,2013 年基本呈单边下跌的趋势。因此我们认为，在不出现大的经济危机的情况下，贵金属出现大涨尤其是当年出现大涨的可能性较低。 2018 年迄今表现为2001 年以来最差 2001 年至2017 年，历年的振幅最小为2001 年的17.7%，最大为2008 年的129.8%，中位值41.6%，2018 年迄今白银价格振幅22.7%，低于中位值水平。在当年最大涨幅方面，截止2017 年，涨幅最小为2001 年的11.0%，最大为2010 年的101.9%，中位值30.4%。2018 年至今最大涨幅5.8%，远低于中位值及2001 年以来的最低水平。 投资热情逐渐回暖 近日，包括欧盟、挪威、中国、加拿大、墨西哥、土耳其、印度、俄罗斯和瑞士在内的9 个WTO 成员递交了申诉，指控特朗普对钢铁和铝加征的关税违反了WTO规定，并且呼吁成立解决争端工作组。从当前的局势来看事态或将进一步升级，全球贸易格局的不确定性可能增加，