2019券商资管业务现状分析.docx

PAGE 2 2019券商资管业务现状分析报告 2019年2月 目录 TOC \o "1-3" \h \z \u 2019券商资管业务现状分析报告 1 1. 券商资管业务的“短周期”到“长周期” 3 1.1 起源：混沌中的经纪业务附属品与产品驱动的发展阶段（2001-2012） 3 1.2 爆发：监管松绑资金驱动以通道业务为主的行业大跃进（2012-2017） 6 1.3 转型：资管新规驱动回归本源，大资管布局开启（2017 至今） 6 2. 券商资管的业务链：资金端、产品端和资产端 7 2.1 资金端：机构与零售的机遇并存 8 2.1.1 券商资管业务存量资金以机构为主导 8 2.1.2 券商资管业务未来增量资金将来自个人与企业客户 9 2.2 产品端：集合计划蓄势、定向通道收缩、专项计划大幅增长 9 2.2.1 集合资产管理计划在行业转折中蓄势 9 2.2.2 定向资产管理计划受去通道影响开始下滑 9 2.2.3 专项资产管理计划受益ABS 业务大幅增长 10 2.2.4 券商公募基金牌照为新业务开拓铺路 11 3. 券商资管业务的定位与未来趋势研判 12 3.1 “大资管”将成为券商转型串联各业务板块的重心 12 券商资管业务的“短周期”到“长周期” 1.1 起源：混沌中的经纪业务附属品与产品驱动的发展阶段（2001-2012） 我国券商的资产管理业务实际上可以上溯到90 年代，彼时我国股票市场萌芽时期的不断扩容，股票数量和投资者人数不断增长催生出了“代客理财”形式的券商资管业务： 从券商的角度来看，在90 年代初期投资者数量不断增长但市场整体行情低迷时期，为了保障经纪业务的佣金收入和吸引客户，开展了面向个人客户的投资咨询和代客理财服务，规模较小且形式不规范，主要以提振交易量促进经纪业务佣金收入为主要目的。 从投资者的角度来看，90 年代末期市场转暖并伴随利率下调带来的流动性，极大的提升了投资者对代客理财业务的需求，并展现出非常高的风险偏好特征。据不完全资料统计，在90 年代末和2000 年初，券商代客理财规模最高达到1000亿元，约占A 股市场流通市值的5%左右。 在券商和投资者相互作用下，萌芽期的资管业务出现了诸多违规问题，比如较高占比的承诺保底收益理财形式、与券商自营业务的混合操作、客户委托资金的挪用等现象。监管在2001 年11 月发布了《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》，对券商资管业务加以规范，并在同年的《证券公司管理办法（征求意见稿）》中正式将“资产管理”定义为综合类券商的经营范围之一。从此券商的资产管理业务开始逐渐具有了独立于经纪业务以外市场地位。 2003 年12 月《证券公司客户资产管理业务试行办法》发布，明确界定了券商资管的 具体可开展业务类型： 证券公司为单一客户办理定向资产管理业务； 证券公司为多个客户办理集合资产管理业务，包括限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划； 证券公司为客户办理特定目的的专项资产管理业务。 自此我国的券商资产管理业务的基本业务框架已经完成。但实际业务开展方面，却在随后不久发生了较为严重的行业事件：南方证券由于在前期签订了大量的资产管理保底合约，在2003 年11 月，爆发了大范围的信用危机，机构客户与个人投资者纷纷撤离，资管客户上门索债等。证监会、深圳市政府于2004 年1 月宣布对南方证券实施行政接管（随后2005 年4月中国证监会宣布南方证券关闭）。 由于诸如此类风险事件的频发，证监会于2004 年9 月全面叫停了券商资管业务。在经历了一段时期的整顿后，2005 年2 月份“光大阳光集合资产管理计划”作为经证监会审核批准的第一只集合资产管理计划推向市场。自此券商资管行业开启了以主动管理为主和产品驱动的发展阶段。 从2005 年至2012 年的8 年里，券商的集合计划每年基本保持较快的增速，产品发行份额增长了接近6 倍，但由于基数较低，整体规模并不大。在发行产品的类型结构中，以混合型和债券型为主导。相对于资管业务2001 年启动时开开停停的“短周期”，这8 年算是券商资管行业中最为长时间的平稳发展时期。 1.2 爆发：监管松绑资金驱动以通道业务为主的行业大跃进（2012-2017） 2012 年是券商资管业务的转折年。当年5 月证券公司创新大会召开，券商资管业务放松管制、大力推进业务创新，取消集合计划审批项目，改为备案制。同年证监会修订《证券公司客户资产管理业务管理办法》，放开了证券公司资管业务的投资范围，使得证券行业具备全面参与同业业务的可能。自此证券公司资产管理业务开始募集和承接来自银行方面的较大规模委外资金。即通道业务开始大行其道。 1.