国内主要研究机构报告回顾-金百镕.DOC

国内主要研究机构报告回顾(周刊) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2014/11/14 国内主要研究机构报告回顾 2014年11月10日至11月14日 宏观及策略 经济增长动力不足，宽松政策有望延续 工业增加值低于预期，下游行业有改善。10月份工业增加值同比增长7.7%，较上个月下降0.3%，低于市场预期，反映出当前整个经济基本面并未好转，保增长的压力在加大。实际上，10月份中采PMI仅50.8%，且新订单、出口订单、采购量等分类指标均不同程度下滑，这已经提前透露出经济增长动力在衰减。不过，10月份工业增加值的行业数据中也显示出一些下游行业有改善的迹象，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业工业增加值较9月份提高3.5%个百分点。汽车行业工业增加值存在较高基数影响的情况下，同比增速进一步上升1.9个百分点。说明政府放松货币，扩大基建投资的政策在稳增长上取得了一些成效。 固定资产投资累计同比下降趋势未变，单个月增速有反弹。1-10月中国城镇固定资产投资同比增长15.9%，大致与市场预期持平。从主要构成情况来看，1-10月份基建投资累计同比21.38%，较前期提高0.4%，而制造业投资累计同比13.5%，房地产投资累计同比12.4%，均小幅下滑。然而从单个月的增速情况来看，10月份固定资投资名义同比增长13.92%，较9月份上升2.4%。基建投资、制造业投资和房地产投资的增速也较9月份有不同程度提高。客观上也说明前期的政策取得了一定预期效果。 10月份房地产投资反弹，但地产大周期难以更改。10月份房地产投资名义增速达11.82%，增速提高3.2个百分点，反弹明显。限购限贷的松绑在一定程度上刺激了房地产销售。从房地产的销售数据中来看，10月份的销售同比下降1.6%，下降幅度大幅收窄。从环比来看，10月份环比增速更是明显好于历史同期水平。销售的改善稳定了房地产投资，缓解了经济下行压力。但是我们认为房地产短期的反弹是基于开发商预期的改变。当前房地产库存压力并未消除，政府松绑房地产也仅是为保证地产投资的平稳下滑，实现经济的软着陆，房地产调整的大周期难以更改。 社会消费品零售总额增长乏力，期待地产消费提振。10月份社会消费品零售总额同比增速11.5%，较9月份下降0.1%，连续5个月下滑。显然，这与当前终端需求不旺，消费增长缺乏持续性，但也与互联网消费模式的冲击有关，特别是“双11”的新消费习惯短期推迟了消费需求，客观上拉低了10月份消费增速。从分类数据来看，大部分产品的消费增速均低于9月份，如食品、日用品、化妆品等。与地产消费相关的家具、家电等消费也并未提高，考虑到这些产品消费需求与房地销售存在一定滞后性，预期11月份这些产品的消费增速将有一定提高。如果短期房地销售继续好转，地产消费有望提振社会消费整体水平。 政策展望：从10月份的经济数据来看，房地产投资在反弹，基建投资仍在发力，下游行业开始出现一些改善，这是积极的信号。但是从另一个侧面来看，经济下行压力并未缓解，经济增长动力并不稳定，短期为保增长仍需要政策进行托底经济，我们认为宽松政策有望继续延续。然而明年经济前景存在较大不确定性，当前央行保持政策的稳定是大概率，大规模的刺激政策并不太可能。预计央行短期还是会选择PSL、SLF、MLF等操作工具。 风险提示：经济大幅下滑远超预期。【东方证券】 累“土”聚沙——土地流转事件快评 土地改革方案预计最快年底正式推出：有报道称，由国土资源部等部委牵头制定的土地改革总体方案已经成形，预计在12月的“中央农村经济工作会议”上正式推出，最快可能在2015年年初安排试点。同时，根据报道，土地节约集约利用和农地入市将成为此次改革的重点；而江浙地区有可能成为本次土改试点的先行者。 土地节约集约利用和农地入市预计将带来农村土地价值重估：土地节约集约利用、农地入市等都指向闲置农村土地的再利用。土地节约集约利用，主要涉及建设用地总量控制、低效用地开发、产业用地结构调整等；农地入市，主要涉及集体经营性建设用地入市和宅基地入市两方面。 土地流转主题投资或将步入新阶段：土地改革时间表相对明晰有望增强市场对于土地流转主题投资的信心。土地流转和规模经济是国家全面深化改革的重要一环，是一个渐进的历史过程。时间表明晰或将市场关注焦点聚焦在当前土地改革的主要工作上，土地流转主题投资或从全面铺开的模糊炒作转向有针对性的实质性投资。考虑到本次改革的重点或是土地节约集约利用和农地入市，为提高投资效率，建议当前投资的重点方向或应当集中于“土地价值重估”。 政策鼓励创新土地流转模式，股份合作是核心：2014年9月29日下午，中央全面深化改革领导小组会议审议通过了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》。《