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中成药行业稳定增长 心脑血管/抗肿瘤/呼吸系统领域值得关注 济的高速发展，中医药产业保持了良好的发展势头，2011年国内中成药企业已达1300余家，可生产中成药4000余种，中成药的销售占 国内医药市场份额的约为25%。ChinaVenture投中集团统计显示，2010年以来，国内中成药领域企业共完成34笔私募融资交易，累计融资金额 超过73.66亿元，其中规模排名前十的交易总规模约46.05亿元，主要投向心脑血管疾病用药。 　　ChinaVenture投中集团分析认为，由于支持中药行业长期发展的人口增长、老龄化、城镇化等因素的持续存在，预计中成药行业的这种稳定增长态势仍将持续，对于PE机构而言，专注于心脑血管、抗肿瘤、呼吸系统等领域疾病的企业，投资价值值得关注。 　　中成药最贴近消费者 多领域存在优势 　　中药作为我国的民族医药产业，长期以来都是我国医药政策扶持的重要领域，除了植物药以外，动物药如蛇胆、熊胆、五步蛇、鹿茸、鹿角，介壳类如珍 珠、海蛤壳，矿物类如龙骨、磁石等都是用来治病的中药，少数中药源于外国，如西洋参。按加工工艺，中药可分为中药材，中药饮片和中成药，中药材即原药材， 是生产中药饮片的原料;中药饮片是在中医辨证论治理论指导下，根据之际的需要，对中药材进行炮制(净制、切制、炮制等)后声场的产成品;中成药则是指直接 用于人体疾病防治的传统药，包括用中药传统制作方法制作的各种蜜丸、水丸、冲剂、糖浆、膏药等中成药和用现代制药方法制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液 等以及专作治病的药酒。 　　ChinaVenture投中集团分析认为，从当今社会中药的未来发展上看，采取中西结合的方式，积极向现代化中药领域发展，是中药产业获得可 持续性发展的重要途径。秉承传统中药的经验和临床，依靠现代先进科学技术手段，遵守严格的规范标准，研究出优质、高效、安全、稳定、质量可控、服用方便， 并具有现代剂型的新一代中药，符合并达到国际主流市场标准，最终将有望在国际上广泛流通。从工业产值上来看，中成药占比接近80%，市场份额最大也最贴近 消费者，因此中成药子行业更具备关注与研究价值。 　　我国的中药历史悠久，经过数千年的发展，国内早已经形成了比较成熟的民族医药体系，长期以来，中药行业一直是我国重点鼓励发展的产业，受到了政 策的大力扶持。随着多年来我国经济的高速发展，中医药产业保持了良好的发展势头，改革开放以来，我国医药工业发展迅速，产值年均递增16.6% ，高于GDP增速，是国民经济中发展最快的行业之一，而中成药在医药行业中增长又最为强劲，2011年国内中成药企业达1300余家，可生产中成药 4000余种，中成药的销售占国内医药市场份额的比例约为25%。由于支持中药行业长期发展的人口增长、老龄化、城镇化等因素的持续存在，预计中成药行业 的这种稳定增长态势仍将持续。 　　2011 年，国内中成药累计销售收入3378.67 亿元，占医药制药业比重为(以下简称“占比”) 23.27%，同比增长34.76%(见图1);累计利润总额 372.44 亿元，占比 24.92%，同比增长40.42%(见图2)。 盈利方面，2011 年中成药毛利率为 31.57%，仍处于历史较低水平;税前利润率为11.02%，处于中成药税前利润率的历史较高水平(见图3)。在政策的倾斜和市场需求上升的影响下，未 来该行业的良好增长势头有望得到保障。 　　图1 2003.02-2011.12中成药累计产品销售收入及增长情况 　　图2 2003.02-2011.12 中成药累计利润总额及增长情况 　　图3 2003.02-2011.12毛利率、期间费用率以及税前利润率情况 　　细分类别上看，心脑血管用药是中药的优势领域，稳居样本医院购进金额首位，近年来市场份额始终保持在36%以上，2010年市场份额为 37.71%;抗肿瘤用药一直排在购药金额的第2位，2010占医院终端药品购进金额的 15.94%;排名第3的细分类别，呼吸系统疾病用药2010年占医院终端药品购进金额的10.97%; 骨骼肌肉系统疾病也是中药占据优势的治疗领域之一，2010年其样本医院购进金额占比达到8.28%;消化系统疾病用药2010年样本医院购药金额占比为 6.18%，排名第5，但份额在不断缩小，主要是由于细分类别胃病与肝病用药增长较为平稳;中药在妇科用药中优势比较明显，其份额占比呈上升趋 势，2010年医院终端市场份额为5.29%，排名第6位(见图4、图5)。 　　中药用药份额较大的几个领域是中药相对于化学药、生物药较为有优势的领域，如各类慢性病、老年病、大病种的辅助治疗等等领域。ChinaVenture投中集团分析认为，心脑血管、抗肿瘤、呼吸系统中成药行业，对于PE投资者来说可能意味着更多的机会。 　　图4 20