票据行业迎来供给侧改革.docxVIP

2016年第一个月对于票据来讲是注定是不平静的一个月，央行决定从今年起开始实施MPA体系，银监会接着发布203号文，农行38亿票据风险事件被广泛报道。 一时之间，票据这个小众行业成为各大媒体的头条，外行人纷纷发表意见，内行人却又指责媒体上的猜测和评论有失公允。票据市场陷入恐慌，转贴现利率猛烈上涨。 自2013年以来票据行业就进入了新一轮变革期，传统模式将难以为继，新模式将破茧而出，并且这将是整个银行业本次转型的前奏。 第一部分为票据行业的供给侧改革。 第二部分为银监会关了一扇窗。 第三部分为央行开了一扇门。 首先，我们简单展开一下这三个观点： 1、票据行业的供给侧改革。 票据行业自2011年开始进入了产能高速扩张期，票据作为影子银行的主力，得到了各家银行的青睐。产能扩张在2013年达到顶峰，民间资金通过中介的方式大举进入该行业，导致业务利润率直线下降。和所有产能过剩的行业一样，第一步是行业整体利润率的下滑，第二步是经营成本较高的机构开始形成亏损或者隐形亏损，第三步是部分亏损者开始退出该行业，第四步是代表高竞争力的新模式开始重新扩张，从而推动了整个行业的产能升级。该路径与我国政府目前提倡的供给侧改革颇为相似。 2、银监会关了一扇窗。 银监会在去年最后一天发布203号文，发布该文的时间点颇为重要，今年政府的基调是供给侧改革，下定决心要淘汰落后产能。 看看去年银行业的报表，票据融资余额从2014年底的2.9万亿增长到2015年底的4.6万亿，增幅高达56.8%。 新增票据融资在2015年新增信贷投放的占比高达13.22%，也就是说在信贷收紧的过程中，票据仍然支撑了企业大量的融资需求。加上票据的很多业务模式的操作不透明，脱离了银行体系自身的风控和资本约束，其资金流向一直是监管担忧的一大问题，特别是中介参与其中之后更是放大了这一问题。 2016年为了配合政府的供给侧改革，淘汰落后产能，金融资源的配置是监管重点抓的方向，因此该文的推出也是顺应时势。 该文推出之后，票据业务的违规成本将大幅提升，目前看来，2016年或许是票据行业变革最为关键的一年。事实上，我们所说的新模式在前几年已经有所孕育，2015年的电票与纸票的利差走势足以证明这一点。如今，2016年刚刚开始，接连几件大事件会加速整个行业的变革。 3、央行开了一扇门。 在银监会203号文发文的前两天，也就是12月29日央行召开会议，部署完善宏观审慎政策框架。很多票据从业人员对这个会议的认识是不够深刻的，反而被后来的203号文以及接二连三的风险事件所困扰。可以这么说，203号文给票据行业的老模式画下了句号，而央行的宏观审慎评估体系（MPA）则是给票据行业的新模式指出了一条光明大道。众所周知，票据违规的两大关键点分别是贸易背景和消规模，市场上大多数的技术手段都是围绕消规模而创新的。 我们不禁要问，为什么要消规模，什么时候可以不用消规模。央行MPA管理体系中明确指出“从以往的关注狭义贷款转向广义信贷，将债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等纳入其中，有利于引导金融机构减少各类腾挪资产、规避信贷调控的做法。”如果该政策实施到位，就从源头上将消规模的必要性解除了。 贸易背景也在逐渐淡化，近年来很多声音提出放开融资性票据也就是这个趋势。如此一来，203号文也就形同虚设。 票据业务将真正从渠道型模式升级为交易型模式，纸质票据被电子票据替代，全国统一交易平台建立，行业进入新一轮发展高潮。 第一部分 票据行业的供给侧改革 从2000年工行票据营业部成立开始，票据行业进入了专业化运营，高速发展的阶段。在这十多年的时间里，根据行业主流模式的变迁，我们将其分为三个不同的阶段。 第一个阶段为2000年到2006年之间，该阶段的宏观背景为经济总体低迷，货币政策宽松，信贷规模并不是银行的限制性因素，且票据的参与机构不多。这个阶段的主导机构为国有银行，以工票营、农票营为首的票据专营机构是市场主力，该阶段的主流模式为票据持有到期，且资金和资产期限不错配。 第二个阶段从2006年下半年到2012年上半年，该阶段的宏观背景为经济繁荣到过热，通胀高企，货币政策紧缩，信贷规模是银行的硬约束指标，票据参与机构逐渐增加。这个阶段的主导机构为股份制银行，民生、兴业、中信、招商等机构是市场主力，该阶段的主流模式为消规模，且资金和资产期限不错配。这个阶段中有一段短暂但对票据业务影响深远的特殊时期，即2008年的四万亿刺激计划，一度导致票据成为套利工具，短短半年时间业务存量增长接近3倍，但是2009年货币政策急剧转向，导致票据被迫成为影子银行转入地下运行，消规模也就是在这期间成为了行业主流。 第三个阶段从2012年下半年至今，该阶段的宏观背景经济下行压力大，国家提出结构性改革，货币政策中性偏宽松，信贷规模仍然是约束指标，票据参与机构明