以岭药业-002603-络病理论滋养下的中药奇葩-110714资料精.pdfVIP

公司研究.新股研究 2011 年 7 月 14 日 湘财证券研究所 医药行业 以岭药业 （002603.SZ ）新股定价报告 络病理论滋养下的中药奇葩 首次 投资要点： 合理价值： 33.33-36.36 元 络病理论的践行者。董事长吴以岭院士是现代络病医学的主要推动者，并以 询价区间： 28.33-30.91 元 络病理论为基础，开发出通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊等品种。 产品通过大量循证医学试验数据印证，有助于推动络病医学发展，形成良性 发行数据 循环。中医学是我国重点发展学科，随着国家对中医扶持力度加大，作为重 要分支的络病学也将受益匪浅。 发行规模(百万股) 65 计划融资额度(百万元) 1690 受益基药制度，产品销量提升空间大。通心络胶囊入选国家基本药物目录。 发行前股本(百万股) 360 基药制度作为保基本的重要制度，会在今后加速推进。参松养心胶囊和连花 清瘟胶囊也分别进入 12 个和 9 个省的地方基药目录。能否进入各类医保目 发行后股本(百万股) 425 发行方式 网上与网下相结合 录及临床指南将是各制药厂家争夺的重点，以岭药业在这方面优势明显。产 学研一体化独具特色，占据产业制高点。通心络胶囊主要集中在大中城市的 发行日期 2011-7-19 二三级医院，基层医疗机构覆盖率较低，还未达到市场饱和。 主承销商 中信证券 发行后第一大股东 以岭医药集团 背靠络病学，营销特色明显。在络病理论的支持下，公司产品更容易得到医 生的认可。汇聚一批专家学者进行络病学研究，为公司产品寻找循证医学证 控股股东持股比例 33.88% 据。 募集资金运用 研发后劲十足，新品将层出不穷。已完成三期临床试验的品种有周络通胶囊 项目名称 金额（百万元） 和芪黄明目胶囊，用于治疗糖尿病并发症。其他正处于二期、三期临床的产 专利中药生产基地 1172 品还有连花急支片、连花定喘片等，涵盖呼吸道、泌尿系统和精神科。这些 以岭研究院 370 品种会在今后几年陆续上市，部分可借助现有销售队伍进行推广。 专利中药营销网络 97 募投项目围绕“产、研、销”。计划发行不超过 6500 万股，募集资金 16.90 企业信息化平台 51 亿元，主要用于中药提取及制剂产能扩大，建立以岭研究院，完善专利中药 合计 1690 的营销网络。解决目前产能不足，OTC 产品终端覆盖率低，推广人员不足 等问题。 估值和投资建议。公司是以络病理论为依托的现代化中成药企业，将极大受 分析师：李晓彬 益于中医学的发展。我们预测 2011 年-2013 年每股收益分别为 1.01、1.19、 执业证书编号：S0500511040003