银行行业：经济高增长vs逆周期调控——银行板块投资策略资料精.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融服务/银行 2010 年 12 月 02 日 经济高增长 VS 逆周期调控 究 研 业 行 ——2011年银行板块投资策略 / 度 深 业 行 中性 本期投资提示：  2011 年对于银行板块来说仍然是一个此起彼伏年。保经济高增长和实施逆周期 相关研究 调控同时并存，这种特征一定程度上制约了银行的弹性，但也将给银行带来阶 《拨云见日待有时--2010 下半年银 段性的机会。更多城商行的上市也将为这个庞大的板块增添一些亮点。 行业投资策略》 2010/07/05 《跟随净息差回升的步伐把握投资  经济转型的高增长特点、渐进性特点和内迁式特点为银行的稳健增长奠定了基 节奏--2010 年银行板块投资策略》 础。我们预计 2011 年银行业的不良贷款率将持平或小幅下降，不良贷款余额 2010/ 12/08 将持平或小幅上升。良好的资产质量是讨论银行投资价值的前提。  相对于目前的经济状况，监管层将运用较以往更严厉的逆周期调控政策，包括 货币政策、信贷政策、拨备政策、资本充足率政策和存款保险制度。这将使银 行难以获得类似上轮加息周期中量价齐升的加速度。  货币政策适度从紧，数量手段和价格手段将同时使用。我们预计 2011 年人民 币信贷增量为 7 万到7.5 万亿元之间，增速约为 15%，增速逐季回落。3:3:2:2 的季度信贷控制和季末存贷比要求将继续执行。从报告日到 2011 年底前，存 款准备金率将再次上调 200bp，加息 75bp。受制于法定存贷利差的扩大幅度和 银行自身资产负债结构的调节能力，净息差的扩大幅度将小于上轮加息周期。 同时，由于拨备和税率对净利润增速的正面支持不再存在，中间业务也较难获 得超速增长，净利润增速也将慢于上轮加息周期。  可能实施的拨备政策、资本充足率政策和存款保险制度将对净利润产生负面影 分析师 响。在报告中我们分别做了各种情景假设下的测算。但这种负面冲击不会影响 励雅敏 A0230200010070 到银行净利润稳定增长的本质。在中性假设下，我们预计上市银行在 2010、2011 liym@ 和 2012 年能够实现 28%、22%和 25%的净利润增长。 倪军 nijun