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理财产品中心月度报告 2008 年 4 月 银行结构类理财产品分析简报 （2008年4月） 理财产品中心 中国社会科学院金融研究所 2008年6月 联系方式： 地址：北京建国门内大街5号金融研究所 邮编：100732 电话：010 传真：010 联系人：孙志燕 1 理财产品中心月度报告 2008 年 4 月 银行结构类理财产品分析简报 （2008 年 4 月份） 理财产品中心 中国社会科学院金融研究所 2008 年 6 月 指标说明： 1．期望收益率：根据随机模型、历史回溯法测算的产品在未来预期的平均收益 率。产品到期或提前终止后的实际收益率一般不会等于期望收益率，而是围绕期 望收益率上下波动； 2．超额收益率：等于期望收益率与相同币种、相同期限的存款利率之差。超额 收益率反映了产品相对于存款的投资价值； 3．99％的 VaR（风险值）：在 99％的概率水平下产品最低的期望收益率。风险 值反映了产品的风险，风险值越大则产品的最低期望收益率越高，产品的风险越 小；反之则反是。 一、综述 2008 年 4 月以来，银行理财产品市场出现了重大变化。受“零收益门”事 件的影响，监管机构加大了理财产品市场的监管力度，对风险的过度规避使得中 资银行的产品主要集中在低风险、低收益的利率类和信用类产品上，以股票、商 品为基础资产的结构化产品几乎全由外资银行发行。除少数产品属于高收益、高 风险产品之外，外资银行发行的股票、商品类结构产品不仅在期望收益率上显著 高于中资银行的产品，而且风险也较低，大部分产品都具有正的、甚至较高的风 险值。与此同时，中资银行传统的高收益、低风险产品（如打新股产品）出现了 2 理财产品中心月度报告 2008 年 4 月 数量和期望收益同时下降的现象。 4 月份以来市场的变化或许表明了两点：第一，如何加快发展人民币衍生品 市场、提高中资银行自主创新能力，已经愈发迫切，但似乎依然任重道远；第二， 如何在发展和稳定之间寻求平衡，需要监管者认真思量。换言之，对于前期出现 的诸如信息不透明、产品设计瑕疵等问题，监管者既不能听之任之，但也不能因 噎废食。未来应该在继续提高信息透明度的基础上，加强投资者教育，鼓励银行 创新。鉴于市场新近表现出来的特点，本简报仅分析结构化的股票和商品类产品。 二、市场概况 在股票理财产品中，本季度收录结构化产品共有 25 只，其中本、外币产品 分别有 10、15 只，平均理财期限分别为 23.41 个月和 24.8 个月，评价样本的超 额收益率分别为 3.78%、3.54% ，最低期望收益率分别为-2.98%、1.16%。其中， 只有一个产品（东亚银行“聚圆宝”系列）的支付结构不明。总体看来，这类产 品的信息透明度较以往有明显提高。 商品类银行理财产品几乎都是结构