新的汇率制度改革后人民币升值分析.pdfVIP

成深远的影响。本文就2005年7月我国汇率制度改革后，人民币升值状况及其 建模和预测，分析2005年汇改至今的人民币升值。最后提出一些实际的政策建 议。 (二)文献综述 国内外关于人民币均衡汇率的研究已经很广泛。就各个经济学家及国际机构 的观点来看，大体有以下三种观点。 很多经济学家认为，人民币不应升值，而应当保持稳定。张晓,N1999)利用 “行为均衡汇率”构建了人民币均衡汇率1的理论模型，得出“人民币实际汇率 与均衡汇率基本吻合，人民币并不存在明显高估”的结论。麦金农(Ronald 币升值是一个危险的坏建议。他认为，精确的汇率安排，无论是7．8甚至是9人 民币兑1美元，是无关紧要的，重要的是人民币应保持稳定。储幼阳(2004)在 Edwards发展中国家均衡汇率模型的基础上，构造了人民币均衡汇率模型。通过 测算人民币均衡汇率水平，他认为至2002年为止人民币汇率基本处于均衡状态， 人民币中心汇率目前没有必要调整。蒙代尔(RobertMundell)(2004)认为，人民币 的汇率水平适当，既不应升值也不应贬值。 也有学者认为人民币被高估，人民币应当贬值。俞乔(1998)认为人民币对美 元和其他主要国际货币的实际汇率己被高估30％左右，保持人民币汇率稳定只是 一种“权宜性和过渡性政策，它的政治内涵远超过经济要求”。不过认为人民币 应当贬值的观点仍是少数。 相当部分学者及机构认为人民币被低估，人民币应该升值。陈学彬(1999)在 对俞乔的观点反驳后，提出“人民币对美元的汇率不是高估两是低估匕威廉姆 森(2003)运用基本均衡汇率方法对人民币实际有效汇率进行了测量，结果表明人 民币的汇率己被严重低估，人民币应升值，并且人民币汇率的大幅升值对中国和 世界其他国家都有好处。 对人民币在多大程度上低估，应当升值多少，国内外学者都进行了大量的研 究。但各种结论之闻的差异较大，没有比较统一的观点。 的估计稍显大，通过线性回归进行截面分析，认为2003年人民币低估程度为 1均衡汇率是一种动态的均衡．经济学家斯旺把均衡汇率定义为与宏观经济，内外部经济均衡相一致的汇率 2 的结论，认为人民币近四年低估程度在25％到36％之间。卢锋(2006)建立具 有中国特色的巴拉萨．萨缪尔森效应2模式，得到结论“2005年汇改前人民币实际 汇率低估20％．30％”。徐奇渊，刘力臻(2006)基于巴拉萨．萨缪尔森效应，通过 相对购买力平价和数值迭代法的修正，得到人民币低估程度为20．29％的结论。 一些著名的机构也发布了自己的估计。其中最具代表性的是《经济学家》杂志推 出的汉堡指数，它按汉堡包在世界各地的价格测算世界各国货币的币值，由此推 算人民币2004年低估57％。美国政府也有自己的估计数值。美国参议员舒默等 人(2005)声称，人民币对美元汇率被低估15％-40％。美国国际经济研究所的 但他们并没有公布具体计算方法。 另外，通过汇率预测，我们还可以判断今后人民币汇率的走势。利用时间序 列模型来拟合预测汇率，国内外学者已经做了广泛深入的研究。从早期的ARIMA 模型，到后来广泛应用于金融市场研究的ARCH模型、GARCH模型及指数 模型和模糊回归结合，用模糊ARIMA模型预测新台币的汇率波动的幅度。Soofi 等将混沌分型理论和ARIMA模型结合，提出ARFIMA模型，针对汇率的复杂 的日汇率值对日汇率波动的波动分布和相关性，完善了GARCH模型使用过程中 对样本分布的限制条件。惠晓峰、柳鸿生、胡伟、何丹青(2003)运用GARCH 模型，对汇率体制改革后的人民币美元汇率建模并进行预测。在论证GARCH模 型预测可行性的基础上，分别采用一步向前的滚动算法和递归算法，取得满意的 美元日汇率进行实证研究，研究结果表明EGARCH模型的预测效果较ARIMA 模型理想，适合描述人民币，美元的变动趋势。 二部分亚洲国家(地区)货币升值分析 (一)部分亚洲货币升值概况 在80年代，一些亚洲国家的货币由于种种原因，相继出现持续升值。其中 最典型的例子是日本。二战后，日本政府为了发展经济、扩大贸易，自1945年 2巴拉萨．萨缪尔森效应，一国经济追赶过程会伴随本币实际汇率升值趋势． 3 实行固定汇率制度，将汇率定在360日元／美元。随着日本经济增长，日本对美 贸易顺差和外汇储备增长，日美贸易摩擦也随之加剧，美国开始要求日元升值。 在