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PAGE PAGE 2 基金高级知识 如何分析基金财务报表 } R0 h- k7 y: ~ 对基金年报应该了解财务报表分析的技巧，年度财务分析的质量和分析技巧密切相关。在财务分析中，存在着以下三个技巧： u0 }. I( A　　１、具体问题具体分析的原则 z??L i8 [0 `# Z+ t, }, m　　在财务比例分析中最忌生搬硬套。如，一般认为流动比率达到２：１是比较好的，但如果不加区分，对所有基金公司的流动比率都要求２比１，就显得过于僵化。该指标只是一种判断公司清偿力的参考依据，而不是惟一的标准。6 f w8 P% ]2 L/ A7 K4 T( I0 x/ Z　　２、尽量实行单位化分析方法# U+ W% b# f3 ^# t, l　　因为基金的资产规模一般较为庞大，很难产生具体的认识，使人看不清基金公司的实际经营状况。一般采用将各种财务资料或会计项目的数字化为单位数字，如每股资产净值等。而利用单位数字，就能清楚看出公司的营运情况，特别是像公司的盈利情况。如利润加以单位化后，使之成为每股净利润后，不仅可以供基金公司做各年度的客观比较，还可以做各基金公司之间的比较。 u0 g/ 　　３、学会绝对数与相对数相结合* `( `% _ c5 h- m　　自从人类学会使用数字来反映事物面貌后，数字就具有二重性。数字所表示的概念，既可以是正确而具体的，也可以是模糊而抽象的。如我们看到“某基金今年的净值增长率增长２０％”，这就是一个抽象的概念，人们只知这只基金今年的增长率为２０％，但盈利具体是多少呢？相对的数据能帮助我们从整体上把握某基金公司的发展趋势，而绝对数能使我们看清该公司的发展状况。　　总之，在基金年报财务分析时我们应明白“尽信数字不如无数字”的道理，不仅对公司财务进行分析，还要对基金年报的文字进行分析，以及对基金的现在发展情况也应有所了解，不要因为顾此薄彼，而给人产生一种“上帝走了，才突然意识到他曾经来过”的感觉，让人后悔。 七种方法评价基金业绩 基金业绩的多重比较实证分析结果表明，经Ｋｅｎｄａｌｌ协同系数检验后，７种评价方法具有整体一致性。从而，可以对运用多重比较法对各基金业绩的总体优劣进行比较。 m( D4 } S* |2 ?8 　　随着证券投资基金业的迅速发展，我国现阶段相对滞后的基金业绩评价研究越来越难以适应基金市场的进一步发展。建立一套科学、完备的评价体系，使市场各方能够对基金的业绩和投资效果进行客观评价，不仅具有很高的理论价值，对我国证券投资基金业的健康发展来说，也有着非常重要而紧迫的现实意义。　　传统方法及其局限9 q* q: h0 d, c2 o# N8 | d% f　　基金业绩评价的传统方法一般有以下几种：Ｔｅｒｙｎｏｒ比、Ｓｈａｒｐｅ比、Ｊｅｎｓｅｎ测度；估价比率（Ａｐｐｒａｉｓａｌ ｒａｔｉｏ）。传统的基金业绩评价方法自上世纪６０年代产生以来，得到了广泛的应用。但是，人们在运用这些方法的过程中，也发现其存在着诸多局限：经济含义不够直观、明确；需要诸多难以满足的假设前提；不能直观地反映基金经理的选股能力和择时能力；难以给出基金的总体评价等等。: z# C4 v8 h; n1 u$ n! m% H1 }8 L2 K　　传统业绩评价方法的改进　　下面列出几种改进业绩评价指标　　１、Ｍ２测度。Ｍ２测度也是对总风险进行调整的，其反映资产组合同相应的无风险资产混合以达到同市场组合具有同样的风险水平时，混合组合的收益高出市场收益的大校同Ｓｈａｒｐｅ比相比，其经济解释更为直观。 `5 e. d: Q2 I; {　　２、盈亏比。所谓盈亏比指基金相对于某一基准收益的超额收益序列产生盈利与出现亏损的概率比。　　在计算盈亏比时，不同的评价者可以根据各自特定的需要选择不同的基准收益，如市场指数收益、无风险收益、银行存款利率等。除此之外，还可以根据具体需要将盈亏比推广为超额收益超过某一水平与低于某一水平的概率比。盈亏比指标可以直观地反映基金业绩的表现，计算非常方便，且无须各种前提假设，是一个简单、方便、实用的指标。　　３、业绩评价指数。业绩指数（ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ ｉｎｄｅｘ）指标是Ｍｉｃｈａｅｌ Ｓｔｕｔｚｅｒ（１９９８）针对Ｓｈａｒｐｅ比需要假设基金收益正态分布而提出的。　　业绩指数评价方法认为，基金经理厌恶损失，即厌恶获得非负的超额收益，因此，他们将根据如何使概率尽快衰退来构造组合，即构造组合使业绩指数最大。从另一个角度而言，如果假设投资者厌恶风险，则上述概率的衰退率业绩指数可以用来作为投资者对基金业绩进行评价的指标。衰退率越高，基金的业绩越好，反之，衰退得越慢，基金的业绩越差。　　４、效用指数　　效用指数评价方法从预期效用理论出发，根据基金给投资者所带来的效用值大小来对基