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货币政策、宏观审慎监管与银行系统性风险承担.pdf 22页

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货币政策、宏观审慎监管与银行系统性风险承担 陈国进 (厦门大学经济学院金融系 王亚南经济研究院 福建 361005) 蒋晓宇 (厦门大学经济学院金融系 福建 361005) 赵向琴 (厦门大学经济学院金融系 福建 361005) 作者简介: 陈国进,厦门大学经济学院和王亚南经济研究院教授、博士生导师,闽江学者特聘教授, 曾在《经济研究》、《世界经济》、《金融研究》、《经济学动态》、《数量经济技术经济研究》 和China Economic Review 等发表论文多篇,研究方向为资产定价、金融计量经济学和宏 观经济学。邮箱:gjchen@,联系电话:18959281069,通讯地址:厦门大学经 济楼A305 ,邮政编码:361005 。 蒋晓宇,厦门大学经济学院金融系博士研究生。邮箱:Email: xmujxy@,联系 电话:18106988975,通讯地址:福建省厦门市思明南路422 号厦门大学经济学院N408 , 邮政编码:361005 。 赵向琴,厦门大学经济学院教授,曾在《经济研究》、《世界经济》、《金融研究》、《经济学 动态》、《数量经济技术经济研究》等发表论文多篇,研究方向为金融学和宏观经济学。邮 箱:xqzhao@,联系电话:18959285083,通讯地址:厦门大学经济楼D204 , 邮政编码:361005 。 基金项目:国家社会科学基金一般项目《预期灾难冲击、宏观经济波动与中国财政货币政 策工具选择研究》,批准号:16BJ52028;国家自然科学基金面上项目《罕见灾难风险与 资产定价:理论拓展与基于我国股市实证研究》,批准号:71471154 ;国家自然科学基金 面上项目《经济政策不确定性与资产定价》,批准号:71771193 。 文章所属议题:系统性风险与经济政策 货币政策、宏观审慎监管与银行系统性风险承担 摘要:本文是系统性层面的货币政策风险承担渠道 (Systemic RTC )研究,在构建监管 当局与商业银行的道德风险理论模型的基础上,选取2007-2018 年中国16 家大型上市商业 银行为样本,利用CCA 和CoVaR 方法实证研究了货币政策对中国银行系统性风险承担的影 响以及与宏观审慎杠杆要求的协调。结果发现:(1)宽松的货币政策 (立场)、高杠杆会显 著提高银行系统性风险承担;(2 )宏观审慎杠杆监管与货币政策立场“紧紧”组合对降低系 统性风险的政策效果比“紧松”组合更优。利率政策对宏观审慎杠杆的关注不足,通过紧缩 的利率政策“去杠杆”无效;(3)利用货币政策、宏观审慎杠杆管理限制系统性风险在正常 经济时期是有效的,而在危机时期可能是无效的。 关键词:货币政策;宏观审慎杠杆要求;系统性风险 JEL 分类号:E40; E52; G21 一、引言与文献综述 2007-2009 年全球金融危机爆发后,各国监管当局开始致力于恢复金融稳定性和防范系 1 统性风险 。一方面,全球宏观审慎的政策工具体系亟待完善,还不足以遏制风险累积和预 防金融危机;另一方面,长期宽松的货币政策在诱发金融危机上难辞其咎,是否有必要在货 币政策目标中加入金融稳定的因素、将货币政策作为宏观审慎的有效补充还存在争议 (Woodford, 2012; Stein, 2014 )。 宏观审慎政策与货币政策影响信贷和金融系统的渠道不同,二者之间存在复杂的相互作 用。宏观审慎通过要求金融中介资本缓冲、杠杆等指标来增强金融体系抵御冲击的能力,货 币政策则直接影响短期的实际和预期利率、长期的期限溢价以及金融机构的风险承担。利用 货币政策影响风险承担激励以维护金融稳定和防范金融风险可能是有效的,可以作为宏观审 慎政策的合理补充。然而,货币政策对诸如资产、期限错配、杠杆等宏观审慎政策目标的影 响以及诱发系统性金融风险的机制上还很模糊,错误的政策协调反而可能加剧金融波动。 防范化解重大风险是决胜小康社会的三大攻坚战之首,其重点在于守住不发生系统性风 险的底线。中国人民银行早在2016 年就已将原先的差别准备金动态调整和协议贷款管理机 制升级为宏观审

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