i美股投资研报--蓝汛（2010年10月IPO版）.docxVIP

蓝汛ChinaCache是中国最大的CDN（内容分发加速网络）服务提供商，和美国的Akamai类似，是视频网站、门户网站等带宽消耗大户的基础服务主要提供商之一。此外，还提供IDC（互联网数据中心）等服务。在国内主要的竞争对手是创业板上市的网宿科技，以及世纪互联。 一，蓝汛概况 1，公司介绍： 2010年9月9日，北京蓝汛通信技术有限责任公司（ChinaCache International Holdings Ltd），正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了在美首次公开募股（IPO）申请书F-1文件，公司计划以“CCIH”为股票代码在纳斯达克交易所上市，拟融资1亿美元，美银美林和德意志银行将担任本次发售主承销商。 蓝汛（ChinaCache）创立于1998年，是中国最大的CDN（内容分发加速网络）服务提供商。蓝汛在中国CDN市场曾长期处于垄断地位，2009年仍占53%市场份额。 2，管理团队 公司创始人王松和寇晓红夫妇分别担任董事会主席兼CEO以及高级副总裁，两人各拥有25.40%的股份，但是整个管理团队61.90%。独立董事里包括微软公司全球资深副总裁、微软（中国）有限公司董事长张亚勤，以及51job的COO以及执行CFO凯瑟琳?简。 王松曾在中国外交学院学习法语，并且参加过北大光华管理学院的EMBA培训。创立蓝汛公司前，曾先后在“Northern China Computer Technologies Institute”任职计算机辅助设计工程师、波士顿科技公司（Boston Technology, Inc）任大中华区高级顾问、2000 Resources北京分公司首席商务代表。 关于另一创始人，也即王松夫人寇晓红，没有找到任何媒体报道过的资料。 蓝汛通信于2007年年底开始启动纳斯达克的上市计划，中间先后空降了多位有外企工作背景的高管，其中不少是来自于思科、朗讯等跨国企业。 3，盈利模式 蓝汛的绝大部分收入来源于CDN业务。CDN全称为Content Delivery Network，即内容分发网络。通过在现有的Internet中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用户的网络“边缘”，使用户可以就近取得所需的内容，解决Internet网络拥挤的状况，提高用户访问网站的响应速度，来改善用户的访问体验。 简言之，就是从电信、网通等宽带运营商处以最低的价格大批量采购带宽，自己搭设服务器，构架CDN系统，然后出售给互联网公司。这样，互联网公司可以省下单独向运营商购买带宽的费用，而且可以动态调整带宽，避免资源浪费和不足。 4，主要客户 根据其招股说明书，蓝汛的主要客户构成如下： 蓝汛的客户数量从2007年的129个增长到2010年中的418个，其中包括中国和世界领先的媒体、移动互联网、在线游戏、电子商务、互联网及软件、娱乐、金融、政府机构等。在截至2010年6月30日的过去6个月中，蓝汛科技最大的营收贡献客户是： 媒体：CCTV，人民网，中国国际广播电台，新华社，上海文广传媒； 移动互联网：中国移动； 在线游戏：久游，金山，完美时空，搜狐/畅游，淘米； 电子商务：阿里巴巴，泡泡网，卓越亚马逊，易车网，500WAN彩票网； 互联网及软件：千橡集团，千橡开心，微软，腾讯，top100.cn巨鲸音乐网； 企业：中国国际航空公司，欧莱雅，索尼，通用电气，宝马中国； 金融业：中国工商银行，China Securities Online，中信集团，上海证交所，大智慧； 政府机构：中国政府网，全国总工会，商务部，文化部，公安部。 其中，2009财年，腾讯为蓝汛的2009年的最大客户，占其总营收的14.8%，而根据蓝汛F-1文件披露的财务数据显示，蓝汛2009年的全年总营收为2.724亿人民币，照此推算，腾讯09年支付给蓝汛约4000万人民币。 蓝汛同时披露，其与客户的合同期一般是一年，根据蓝汛和腾讯的合约，蓝汛在2009年3月到2010年3月为腾讯提供CDN（内容分发网络）服务，而且蓝汛与腾讯的合同期目前已经延长一年至2011年3月31日，这段期间，腾讯将根据每个月带宽的实际使用情况按月支付费用给蓝汛。 此外，截止2010年6月30日，蓝汛最大的客户为中国移动（CHL，51.82，-0.40%），其子公司购买了大量蓝汛的移动互联网服务，这占了蓝汛10年上半年总营收的12.8%，大约为1.7亿*12.8%=2176万人民币。 5，IDC业务 除了CDN，蓝汛也开展IDC业务，但是尚未能对其收入构成重大影响。IDC业务全称为互联网数据中心（Internet Data Center），可以简单理解为主机托管业务。也是通过租赁电信、网通等运营商的机房（或者自建机房）、带宽，然后向互联网公司提供主机托管服务。 二，蓝汛股权结构详析 如上图，母公