芒格永垂不朽的投资理念一延迟满足.docVIP

芒格永垂不朽的投资理念（一）—延迟满足 我们都知道，华伦·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理?芒格 (Charlie Munger) 每年会共同主持波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway,BRK.A,BRK.B) 在内布拉斯加州 Omaha 所举办的股东会。在过去两年期间，有超过 4 万人参与这场盛事。大多数人将参加波克夏会议视为一年一度的朝圣之旅，以及与拥有共同价值投资信念的朋友聚会。相比之下，只有约 400 人会参加 Daily Journal Corp. (DJCO) 会议，参加人数约为波克夏会议的 1％。DJCO 的会议是在平日举行，而不是周末，因此对于那些不在洛杉矶的人来说，要花许多的交通时间。但对我而言，这是一个千载难逢的机会可以向伟大的蒙格致敬，以及与一群非常聪明的投资者互相交流。今年是我第四次参加 Daily Journal 的股东大会。所有的问题都极具深度内涵。会后，芒格出乎意料地大方多停留三个小时，回答一小部分死忠粉丝的问题。今天，我想分享参加 2017 年 DJCO 会议的一些观点和想法。首先，这几乎是今年会议的主题，芒格反复强调推迟满足的重要性。对大多数人来说，递延的满足是很难实践的，但如果成功，你的生活将与众不同。他的成功与延迟的满足有很大关系，他列举了几个例子。例如，中国的成功主要是透过延后的满足，当中国人生活贫困时，他们会设法储蓄一半的收入作为未来的投资，他们很少有机会享受任何事情，但是这个做法的确使中国兴盛。另一个有关于推迟满足例子是，医学院的学生经历了一段时间之后最后终于成为医师。我们都知道，在美国要成为一名医生需要历经漫长的过程，你必须努力工作多年才能成为正式的医师。蒙格说，相较与衍生性商品的交易员交流，他更喜欢与医生交流。以下是直接引述芒格所说的内容。“我的生活当中，充满了许多推迟满足的人们。虽然他们的乐趣不多，但他们富有。你最终死去的时候，将和许多有钱人一样富有，这有什么好处呢？这的确有一些作用在。你的坟墓将看起来富丽堂皇，并吸引很多人的羡慕”。“我与美国一些地方的看法不同。我希望我们不会开采所有的天然气，如果我们能够继续维持几十年不开发，并在阿拉伯人用尽他们的石油候资助他们，我会很高兴。我们的天然气储量是不会消失的，这就像是爱荷华州表面的泥土，你不会把它运到格陵兰岛，在那里没有足够的推迟满足得以让我们愿意卖出石油。化学原料也是，应该要选择慢慢的使用它们。我相信我是对的，其他 99％ 的人们错了。在美国没有人和我有相同的想法，但我相信推迟所能够带来的满足。“我们这样做的好处是虽然它的进展缓慢，但是如你成功了，将会非常地稳固。然而实际上，这是非常困难的事情，人们很难大幅的改变习惯，如果你发现这是一个极大的市场，人们就会别无选择地向前迈进，事实上，人们会认为这样的过程太过可怕，而不想采取。”第二，巴菲特和芒格是异常地理性，且具适应性。我们都知道，芒格一场十分有名的人类误判心理学的演讲当中，曾说过其中两个错误判断原因是承诺和一致性偏误。坚持既定的观点是人类的天性，如果我们在公开场合大声喊出来，就会产生根深蒂固的概念。在过去的几十年中，巴菲特和蒙格一直表示，航空公司的商业模式很糟糕，以及科技产业在他们的能力圈之外。但是当情况改变时，他们改变了自己的观点，在苹果 (AAPL) 和 IBM (IBM) 等科技股与航空股上投入大量的资金。更令人钦佩的是他们对航空业和苹果的看法是如何转变，这些想法是由 Ted Weschler 和 Todd Combs 提出的。他们能够说服巴菲特和芒格从另一个角度再次观察航空业和苹果，而他们做到了。芒格还表示，他们对于航空业的投资并不是那么地有把握，但是当竞争环境改变时，他们也因时制宜作出了适当的决策。“如果你在一个游戏中学习更多并不断的磨练技巧，随着时间过去，你当然会做得更好。如果巴菲特没有持续不断地学习，波克夏将会变成一间保守的公司。我们买下整间企业，因为我们不单纯只想做股票投资者。当 Iscar 的市值达到了五倍的账面价值时，班杰明·葛拉汉 (Ben Graham) 绝对不会买进。但当随着时间经过，我们学习到了更多的事物，我们有可能还是会继续买进。巴菲特在买进航空公司股票时变了，当他买进苹果时，他的想法有了转变。投资的好处是我们可以继续学习。我们在 2013 年时认为航空业是一个笑话，它是一个可怕的产业。今天，如果你把我们所有的持股放在一起研究，我们持有一间小型的航空公司。它违反过去我们所坚持的信念。铁路业也一样，激烈的竞争让我们打退堂鼓，在80年前它是个可怕的产业，但当最后只剩下四个主要的铁路商时，我们持有了相当大量的铁路股。今天早上，我和媳妇在一起，她以 400 美元含税的价格买到了欧洲来回机票。价格如此便宜？也许我们不应