高频因子（二）：结构化反转因子.docx

目录反转因子启示 4反转因子窥探 4高频反转因子构建 目录 反转因子启示 4 反转因子窥探 4 高频反转因子构建 6 反转的本质 6 为何反转 6 反转因子的通式和因子构建 8 因子性质 8 因子回测 10 全 A 股 10 中证 800 13 结构化反转因子 15 反转类因子在头部区分的思考 15 结构化反转因子构建 16 因子性质 17 因子回测 18 全 A 股 18 中证 800 19 思考 21 总结 23 图表目录 图 1：全 A 股基础反转因子回测净值 5 图 2：中证 800 基础反转因子回测净值 5 图 3：沪深 300 指数 k 线图 7 图 4：高频反转因子截面相关性 9 图 5：高频反转因子 IC 时间序列 9 图 6：基础反转因子半衰期 10 图 7：高频反转因子半衰期 10 图 8：全 A 股高频反转因子回测净值 11 图 9：全 A 股基础反转因子回测净值（中性后） 12 图 10：全 A 股高频反转因子回测净值（中性后） 12 图 11：中证 800 高频反转因子回测净值 14 图 12：中证 800 高频反转因子回测净值（中性后） 14 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 金融工程丨专题报告 图 13：格力电器 k 线图 16 金融工程丨专题报告 图 13：格力电器 k 线图 16 图 14：乐视网 k 线图 16 图 15：全 A 股结构化反转因子回测净值 18 图 16：全 A 股结构化反转因子回测净值（中性后） 18 图 17：中证 800 结构化反转因子回测净值 20 图 18：中证 800 结构化反转因子回测净值（中性后） 20 图 19：波动率与因子收益（单位：%） 22 表 1：基础反转因子风险指标 5 表 2：全 A 股基础反转因子分组年化收益 6 表 3：中证 800 基础反转因子分组年化收益 6 表 4：高频反转因子与量价风格因子相关性 9 表 5：高频反转因子统计 10 表 6：全 A 股高频反转因子风险指标 11 表 7：全 A 股高频反转因子分组年化收益 12 表 8：全 A 股基础反转因子、高频反转因子风险指标（中性后） 13 表 9：中证 800 高频反转因子分组年化收益 14 表 10：中证 800 高频反转因子风险指标 14 表 11：结构化反转因子与量价风格因子相关性 17 表 12：结构化反转因子统计 18 表 13：全 A 股结构化反转因子分组年化收益 19 表 14：全 A 股结构化反转因子风险指标 19 表 15：中证 800 结构化反转因子风险指标 20 表 16：中证 800 结构化反转因子分组年化收益 21 表 17：以市值分组落入反转分组条件频率 21 表 18：市场分年波动率及反转类因子表现（单位：%） 22 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 金融工程丨专题报告反转因子启示反转效应是由投资者的交易行为引发的市场现象，表现为过去上涨较多的股票会在未来一段时间有一定的回调，而过去下跌较多的股票会在未来一段时间呈现一定的反弹。反转效应的核心逻辑在于市场信息传递的滞后性以及投资者的过度反应，资产的价格围绕其价值波动，在局部时间段存在定价偏差，但资产的价格最终会回归到其价值上，故过去涨幅较大的股票在未来收益会受到一定程度上的限制，而跌幅较大的股票在未来收益则会有一定程度的加强。错误的定价产生投资机会，反转因子的构建即基于反转效应带来的可套利空间。首先给出本文中的回测规则：股票池：剔除 金融工程丨专题报告 反转因子启示 反转效应是由投资者的交易行为引发的市场现象，表现为过去上涨较多的股票会在未来一段时间有一定的回调，而过去下跌较多的股票会在未来一段时间呈现一定的反弹。 反转效应的核心逻辑在于市场信息传递的滞后性以及投资者的过度反应，资产的价格围绕其价值波动，在局部时间段存在定价偏差，但资产的价格最终会回归到其价值上，故过去涨幅较大的股票在未来收益会受到一定程度上的限制，而跌幅较大的股票在未来收益则会有一定程度的加强。错误的定价产生投资机会，反转因子的构建即基于反转效应带来的可套利空间。 首先给出本文中的回测规则： 股票池：剔除 ST 及上市不足一年的股票，剔除过去 20 个交易日停牌超过 10 天的股票。 回测区间：2005-01-01 至 2019-05-23（中证 800 为 2007-02-01 至 2019-05-23）。 调仓设置：月度调仓，每个月底根据因子值从低到高（反转因子值越低，股票相对表现越好）将股票分为 10 组（中证 800 为 5 组），在下一个交易日