第四章折现现金流量估计.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 年金现值计算的另一种思维： 年金现值可由两个永续年金现值之差求出: 从时期1开始的永续年金 减去从时期 T + 1开始的永续年金 0 1 C 2 C 3 C T C * * 年金（Annuity） 年金现值系数 是在利率为r的情况下，T年内每年获得1美元的年金的现值 年金现值系数表 * * Annuity: Example Ⅱ 马克·杨（Mark Young）赢得了一项州博彩大奖， 在以后20年中每年将得到50,000美元的 奖金，一年以后开始领取奖金。若年利率为8％， 这项奖项的真实价值是多少? 插值法 例题：设某工厂技术改造，一次性支付80000元，可使得每年节约成本15000元，若年利率为8%，技术改造应使用多少年才合算？ 80000=15000 =5.333 5.206……………7年 5.333……………x年 5.747……………8年 =5.333 5.206……………7年 5.333……………x年 5.747……………8年 * * 关于年金计算中需要注意的地方 对于年金计算中现金流产生的时间差异： 递延年金（delayed annuity） 现金流收付产生在多期以后的年金 先付年金（annuity in advance） 与后付年金相对应：通常假定第一次年金收付发生在1期之后 年金的第一次支付发生在现在或者说是0期 教材P67例4－22 不定期年金（the infrequent annuity） 指年金的支付频率不确定，超过1年期 使两笔年金的现值相等 * * 递延年金实例 丹尼尔·卡拉维洛（ Danielle Caravello）在六年后 开始的四年之内，每年会收到500美元。如果利率 为10％，那么他的年金的现值为多少? * 公司理财讲义 陈榕 * 递延年金的另一种算法 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 500美元 500美元 500美元 500美元 500美元 500美元 500美元 500美元 500美元 Ordinary Annuity PMT PMT PMT 0 1 2 3 i% PMT PMT 0 1 2 3 i% PMT Annuity Due What’s the difference between an ordinary annuity and an annuity due? PV FV 先付年金 先付年金（Annuity due） * * 不定期年金实例 陈安娜（Ann Chen）小姐得到一笔450美元的年金， 每两年支付一次，持续时间为20年。第一次支付是在第2期， 年也就是两年以后，年利率为6％。该年金的现值为多少？ 第一步，首先需确定两年期的利率： R＝(1＋6%)(1+6%)-1=12.36% 第二步，计算10年期的年金现值： PV=$450*[1/0.1236-1/0.1236(1+0.1236)10]=$2 505.57 复习: compounding FV = C0×(1 + r)T discounting 现值 终值 PV = CT / (1 + r)T 年金:相等时间间隔,相等金额 0 1 C 2 C 3 C T C r … … PV * * 两笔年金的现值相等 哈罗德（Harold）和海伦·南希（Helen Nash）开始为他们刚出生的 女儿苏珊（Susan）进行大学教育存款，南希夫妇估计当他们的女儿上 大学时，每年的费用将达30,000美元，在以后几十年中年利率将为14％。 这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用? 为了便于计算，我们假定苏珊今天出生，她父母将在她18岁生日那年 支付第1年的学费。在以后的17年中，他们每年都在苏珊生日那天存入 相同金额的存款。第1次存款是在1年以后。 * * 计算过程分三步：前两步要计算最后4年要支付学费的现值，然后再计算南希夫妇每年要存多少款，其现值才等于所支付学费的现值。 (1) 用年金公式计算4年学费的现值： (2) 计算4年学费在第0期的现值： (3) 使存款与支付学费的现值相等： * * 4.4.4 增长年金（Growing Annuity） 比如：由于企业的实际增长率变化或通货膨胀等的原因，使得企业现金流随着时间而增长情况 增长年金的现值可视为两个永续增长年金的现值的差额 * * 增长年金（Growing Annuity） 增长年金现值的计算公式 其中： C：是指第一期末开始支付的数额； r：是指适