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套利交易介绍-陈恳.pdf 37页

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套利交易介绍 成都谊恒股权投资基金管理中心(有限合伙) 二零一七年五月 申 明 • 除我公司可以使用推介材料向特定对象宣传推介外,其他任何机 构或个人不得使用、更改、变相使用该推介材料。 • 本推介资料采用的投资业绩均为产品历史业绩,不代表也不暗示 该产品未来依旧可以获得相同的历史收益,此业绩也不构成对投资者 的业绩承诺或保证,敬请投资者慎重判断投资风险。 目录 一、股指期货套利介绍 二、国债期货套利介绍 三、期权套利介绍 四、其他套利介绍 五、套利交易发散思考 一、股指期货套利介绍 股指期货套利介绍: 一、期现套利 二、跨期套利 三、跨品种套利 一、股指期货套利介绍 期现套利 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场 在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买 高卖而获利。 理论上股指期货点位应该等于扣除分红后的成分股 折现市值。 例:沪深300股指期货溢价套利机会 2104-2015年牛市中,IF当月合约经常出现1%左右的升水,此时 最好的策略是期限套利策略,而股灾及随后漫漫熊市中,IF合 约又出现年化10%左右的贴水,此时最佳策略是期货替代策略。 一、股指期货套利介绍 跨期套利 跨期套利是指投资者以赚取差价为目的,在同一期货 品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位 ,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。 跨期套利核心在于估算不同交割月份合约间合理价差 ,并利用暂时性事件冲击(多头挪仓、空头挪仓、不同交 割月间间隔重大事件)对合约价差进行套利操作。 例:IF合约季度价差远月升水 例:IF合约季度价差远月贴水 一、股指期货套利介绍 跨品种套利 跨期套利是指投资者在不同品种之间进行建立多空相 反的头寸,博取不同品种合约的价值差异收益。 跨期套利核心在于对不同品种相对价值的了解,进行 统计套利,不追求出手必胜,追求多次套利正期望既可。 例:沪深300与上证50指数价差图 上轮牛市以及股灾期间沪深300指数和上证50指数之间曾多次 出现相对强弱不一致的大型套利机会。 二、国债期货套利介绍 国债期货套利介绍: 一、期现套利 二、季度价差套利 三、曲线套利 二、国债期货套利介绍 期现套利 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场 在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买 高卖而获利。 注:与股指期货现金交割不同,国内国债期货必须是 实物交割,且不同可交割券是通过折现因子转化为标准券 进行交割的。 二、国债期货套利介绍 国债期货标准券与现券差异的解决转换因子 诀窍:转换因子公式不用记,中金所会给出,转换因子 的含义就是把不同票面利率、期限、应付利息的国债用 3%的折现利率折算为标准券一种工具。 二、国债期货套利介绍 是否存在套利机会的一个判别方法 IRR法 IRR法: 持有国债现货以及国债期货空头合约,到期交割给多头 ,期间的持有期年化收益率就是IRR 。 因为此为近乎无风险的收益,故套利者常用IRR与无风险 借贷成本(如GC001等)比较,二者存在差异较大,即 存在套利机会。 IRR大于借贷成本,买现货空期货;反之买期货空现货, 后者主要指国债现货的期货替代。 二、国债期货套利介绍 季度价差套利 国债期货不同季度合约之间存在价差,该价差主要由 交割权、息差以及看空权三部分组成,季度价差套利就是 在合理估算三者价值的条件下,对不同季度合约进行数量 对等方向相反的套利操作。 例:十年国债期货合约季度价差图 例:十年国债期货合约季度价差图 二、国债期货套利介绍 曲线套利 不同期限债券的收益率水平是不同的,通常而言,期 限越长,收益率越高,对应收益率曲线是陡峭的,但是由 于外部因素冲击,

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