伯南克与格林斯潘货币政策比较分析.doc

伯南克与格林斯潘货币政策比较分析 内容提要：世界经济格局的急剧变化和美国对国外资本的严重依赖束缚了美国联邦储备银行的手脚，削弱了美国经济及其货币政策对全球经济的影响。伯南克独特的学术背景和个人风格使得关联储会在推进数量化的通货膨胀目标、确立货币政策规则、增加决策过程的透明度以及使货币政策非人性化诸方面继续做不懈的努力。　　关键词：通货膨胀目标 约束的抉择 政策透明度 货币政策非人性化　　2006年2月1日，伯南克接替格林斯潘就任美国联邦储备银行主席，宣告了格林斯潘时代的终结。跨入21世纪后急剧变化的全球经济和复杂 多变的国际政治潜伏着各种新的危机和变数，对易主一年的美联储构成了许多 新的挑战，孕育着美联储货币政策可能的微妙变化。分析和理解这些潜在的危机、挑战和货币政策可能的变化，对我们更好地了解世界经济运转状况，诊断经济周期和预测经济走势至关重要。　　一、格林斯潘时代的丰富遗产　　格林斯潘无疑是20世纪末传奇式的人物。自他1987年出任美联储主席到2006年2月1日卸任的18年来，世界经历了许多 重大的历史事件：科技革命、亚洲金融危机、股市泡沫、新经济破产、安然丑闻、恐怖袭击、房地产景气和泡沫。在这些重大的历史事件和危机面前，格林斯潘像一位杰出的艺术大师一样执掌着美联储，“培育了繁荣，减缓了萧条” (Mandel，2005)，为美国历史上最长的经济繁荣创造了适宜的货币政策环境。格林斯潘和美联储对美国经济和全球经济卓越的贡献在海内外和经济学界几乎是众口皆碑。美国货币学派领袖弗里德曼断言：“格林斯潘显然是联储建立以来最有效的主席。”Wells Fargo & CO.总裁R.Kovacevich则认为：“他是历史上最好的联储主席。我认为他大概会被记载为古往今来最好的中央银行家。”　　格林斯潘的卓越贡献可以总结为以下三点：第一，独具慧眼、力挽狂澜。格林斯潘是最早意识到 20世纪90年代末的信息技术革命驱动了劳动生产率的提高，即新经济出现的少数经济学家之一。正是这种对新经济的独具慧眼使他坚持维持低的利息，为科技革命和新经济的产生、发展和繁荣创造了宽松的环境。2001年，美国经济遭受到历史上从未有过的科技股崩盘和911恐怖袭击双重打击，美联储在他的领导下果断地在一年内将联邦基金的利率从6.5%降低到1.75%，其结果是美国经济在该年仍维持了3.2%的增长率，劳动生产率提高到了3.5%。第二，力排众议、相机抉择。时至今日，悲观保守派的经济学家不得不承认，格林斯潘的经济预测纪录要远远超过他们。事后观察，新经济起始于 1996年或1997年，但当时的官方统计数字却含糊不清，美联储内外很少有经济学家苟同格林斯潘关于信息技术革命结束了美国20多年劳动生产率停滞不前的见识。格林斯潘敏锐地察觉到官方统计数字对无形投资和知识经济的忽略，拒绝接受有关劳动生产率降低了的官方统计数字，坚信信息技术革命带来的劳动生产率提高会减缓和消除通货膨胀，并相机抉择，坚持松动银根，有效地培育和促成了科技革命和新经济的产生、发展和繁荣。第三，头脑清醒、审时度势。试想如果当时不是格林斯潘执掌美联储，而是按照绝大多数经济学家的建议于1997年和1998年提高利息，20世纪90年代末大规模的技术投资，特别是风险投资大概不会发生，许多 有价值的信息技术项目也会在紧缩的信用条件下难以得到启动资金，科技革命和新经济或许在得到充分发展以前被紧缩的货币政策所窒息。从这个意义上讲，格林斯潘似乎有意让经济的引擎发热，并容忍由此造成的景气和衰退，这或许是中央银行促进和培育技术进步的最好办法。这种“景气—萧条”手法震惊了绝大多数在研究生院接受过严格训练的经济学家。事实上，备受伯南克推崇的反通货膨胀目标的最大好处就是减少增长、通货膨胀和金融市场的波动。但在格林斯潘看来，这些波动或许是日新月异的技术进步推动经济增长所产生的不可避免的特征，与其抗拒不如驾驭。　　格林斯潘无疑比他所处时代的大多数经济学家对这个新的世界有更深刻的理解。正如美国哥伦比亚大学商学院院长、布什总统经济顾问委员会前任主席Glenn Hubbard所说：“艾伦·格林斯潘比我所见过的几乎所有的人有更深刻的经济直感。”不管我们赞同与否，格林斯潘以他卓越的才华、非凡的胆识和传奇的经历向世人展示：货币政策可以有效地支持和刺激而不是阻碍科学技术的进步。这大概就是他的真正遗产!正因为如此，格林斯潘被《时代》杂志评为“世纪(惟一)人物”。　　二、美联储货币政策可能变化的背景　　尽管伯南克明确表示要维持格林斯潘时代货币政策的连续性，但今日的联邦储备银行制定和实施货币政策的国际国内环境、理论和个人背景与格林斯潘时代相比 发生了很大的变化，主要表现在以下四个方面：　　1.世界经济格局的变化。进入21世纪后，世界经