20190613-中原-环保及公用事业行业19年下半年度策略：回归运营属性，关注固废产业链.pdfVIP

环保及公用事业 分析师:唐俊男 执业证书编号：S0730519050003 回归运营属性，关注固废产业链 tangjn@ 0218016 ——环保及公用事业行业19 年下半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市 （维持） 盈利预测和投资评级 发布日期：2019 年06 月13 日 公司简称 19EPS 20EPS 19PE 评级 关键要素： 盈峰环境 0.48 0.55 13.65 增持 19 年 1-6 月中信环保指数显著跑输中小板、创业板指数；机构对环 龙马环卫 0.92 1.1 15.12 增持 保行业持仓量持续下降，信心严重不足。19 年第 1 季度环保的外部经营 瀚蓝环境 1.23 1.42 12.72 增持 环境相对于 18 年有所改观，但回款和债务压力仍存，财务指标尚无显著 兴蓉环境 0.37 0.41 12.11 增持 改善。建议 19 年下半年围绕业绩兑现预期较强、回款相对通畅的环卫服 旺能环境 1.01 1.2 15.30 增持 务、生活垃圾焚烧发电等领域展开布局。 环保及公用事业相对沪深 300指数表现 投资要点: 环保及公用事业 沪深300 ⚫ 行业进入调整阶段，1 季度业绩下滑有所收窄。在融资收紧、PPP 项目 7% 规范化发展、地方财政压力增加的背景下，行业 18 年面临工程项目建 1% -5% 设进度放缓、有息债务增加、回款放缓等问题。19 年 1 季度市场融资 -11% 环境趋于改善，项目落地速度存改善预期，但财务数据改观不明显。 -17% -23% ⚫ 环卫服务市场化改革持续推进，领先企业进入快速扩张阶段。传统环 -29% -35% 卫服务由地方环卫部门提供，面临着劳动力成本上升、运营效率低下 2018-06 2018-10 2019-02 等问题。我国的环卫市场转向由社会资本提供阶段，市场化率逐步提 相关报告 升。19 年 1-4 月我国环卫服务订单持续释放，延续向好趋势。目前行 1 《环保及公用事业行业月报:细分领域中标 业参与者过多，竞争激烈，盈利能力有所下滑，但头部企业证券化速 数据向好，固废产业链有望持续受益》 度加快，订单向其聚集助推市场份额扩张。 2019-05-20 ⚫ 前端垃圾分类不断强化，生活垃圾焚烧发电企业有望实现强者恒强。 2 《环保及公用事业行业月报:区域大气治理 19 年生活垃圾焚烧发电烟气达标排放成为常态，前端生活垃圾分类减 政策支持力度不减，关注固废处理项目落地进 量但对提高热值有积极作用，行业集中度相对较高，订单集中强者恒 度》 2019-04-19 强态势已经形成。行业在利率下行周期和外部不确定因素增加的背景 3 《环保及公用事业行业月报:融资成本预期 下，有望实现利润持续增长和估值修复。 改善，估值修复有望持续》 2019-03-21 ⚫ 维持行业“同步大市”投资评级。由于18 年环保公司业绩下滑显著， 采用PE 估值不能反映板块目前所处历史位置。因此，采用PB 估值法。 联系人：李琳琳 截至19 年6 月12 日，中信环保指数PB （LF ）为1.72 倍，显著低于历 电话： 0218045