2013年春季行业配置——淡化行业轮动，规避估值风险.pdf

中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 主主 要要 内内 容容  行业轮动的基础削弱行业轮动的基础削弱  行业轮动前提弱化行业轮动前提弱化————商业周期波动影响力下降导致盈利弹性减弱商业周期波动影响力下降导致盈利弹性减弱  行业轮动的必要性减弱行业轮动的必要性减弱————做空盈利模式提供了漏掉某些行业轮动的可能性做空盈利模式提供了漏掉某些行业轮动的可能性  行业轮动的直接参与者减少行业轮动的直接参与者减少————绝对收益、被动管理的投资者规模日渐壮大绝对收益、被动管理的投资者规模日渐壮大  构建“大势研判构建“大势研判++风格判断风格判断++产业分析”三部曲的行业配置框架产业分析”三部曲的行业配置框架  传统的“盈利弹性传统的“盈利弹性++配置仓位配置仓位++估值对比”框架有效性减弱估值对比”框架有效性减弱  优势行业减少、投资机会收缩、优势行业减少、投资机会收缩、博弈升级，行业配置简化为“大势博弈升级，行业配置简化为“大势++风格风格++产业分析”三部曲产业分析”三部曲  AA股二季度：盈利无喜、估值堪忧股二季度：盈利无喜、估值堪忧  Q2Q2偏紧的政策压制经济上行，偏紧的政策压制经济上行，PMIPMI数据显示补库存提前结束，旺季不旺，盈利存在下修风险数据显示补库存提前结束，旺季不旺，盈利存在下修风险 wwwww2  信用利差扩大、市场信用利差扩大、市场ββ提升，提升，AA股估值堪忧，解禁减持股估值堪忧，解禁减持+IPO+IPO重启对高估值成长股冲击更甚重启对高估值成长股冲击更甚  二季度行业配置：防御先行，收缩战线，埋伏进攻二季度行业配置：防御先行，收缩战线，埋伏进攻  长期而言，能保持高景气的行业稀有，配置集中长期而言，能保持高景气的行业稀有，配置集中在医药电子环保等行业具有合理性和必然性在医药电子环保等行业具有合理性和必然性  Q2Q2：由于盈利无喜，估值堪忧，基于市场大势分析偏谨：由于盈利无喜，估值堪忧，基于市场大势分析偏谨慎和风格上高估值风险暴露的判断，慎和风格上高估值风险暴露的判断， 行业配置建议防御先行、收缩战线，推荐行业配置建议防御先行、收缩战线，推荐家电、电力、通信设备、装饰园林家电、电力、通信设备、装饰园林 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商  阶段性降低环保医药等成长股配置比重，阶段性降低环保医药等成长股配置比重，选择低估值家电、电力进行防御选择低估值家电、电力进行防御  投资敏感的中上游周期股仍缺乏吸引力，投资敏感的中上游周期股仍缺乏吸引力，白酒服装商业依旧处于行业性调整之中白酒服装商业依旧处于行业性调整之中  通信、装饰园林在周期股中最具进通信、装饰园林在周期股中最具进攻潜力，建议择机加大配置攻潜力，建议择机加大配置 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商  行业轮动的基础削弱行业轮动的基础削弱 wwwww3 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商