实证分析利率调整对经济的影响---2012.docVIP

实证分析利率调整对经济的影响 摘要 利率作为国家宏观经济调控的重要手段之一，在国民经济中发挥着重要的作用。随着时代的发展，经济的进步，金融体制的逐渐完善，利率对经济的影响将在越来越多的方面得到体现，各领域的研究也越来越多，相关理论也将越来越完善。 本文将主要运用图表分析、理论分析说明存贷款基准利率的调整对于宏观经济的影响。通过利率的年度调节幅度、利率每年调节的次数与GDP增长率、股票指数波动率、社会零售商品总额比上年增长率三个不同指标的统计分析和理论分析，说明利率对宏观经济的影响，得出以下结论： 利率调整对宏观经济的各个指标的影响程度不同。 从年度数据来看利率对经济的影响与理论有一定程度的背离，难以剔除其他的影响因素。 我国的资本市场依然不成熟，利率不够市场化，利率调整对经济的影响在许多方面仍然和理论存在一定的背离。 研究利率对经济的影响存在较大的难度，确定研究的时间范围（短期或长期）、剔除其他因素、利率影响经济的途径（如新增贷款）都十分重要。 关键字 利率调节频率、利率调节幅度、GDP增长率、股票指数波动率、社会零售商品总额增长率、实证分析、理论分析、折线图、调控手段。 利率调节对GDP的影响 这里选取的是1991-2011的数据，其中利率是一年期存款利率，数据均来自与国家统计局和中国人民银行官方网站。 1.从简单的折线图中可以看出利率的调整幅度与GDP的增长率存在正向关系。即随着利率的调节幅度的升高，GDP的增长率也升高，而且表现出很好的相关性和一致性。 2.同时这里可以发现在2000-2006这几年内利率调节的幅度相对很小，而且次数相对较少，而这一阶段的GDP呈现出平稳的增长率上升趋势。 对这些现象，可以参考西方经济学中的IS——LM模型。IS-LM模型提供了一个能用来分析市场经济条件下宏观经济运行机制的理论框架，可用来解释财政政策和货币政策的作用原理。利率政策是货币政策中主要的组成部分，因而这个模型在这里也是适用的。 按照理论来讲，在利率下调的时候，投资需求和消费需求将会增加，这将促进经济的发展，从而增加GDP，即导致GDP增长率的上升。同时利率的下降减小了企业的贷款负担，使得整个经济在比较宽松的情况下运行。以上理论表明GDP增长率应该上升，但实际利率在下调的时候GDP的增长率却是下降的，这可能是因为利率调节经济的滞后性导致的，也可能有一些其他微观上的因素，这一点在《利率下调对我国宏观经济走势的影响：实证分析》（中国社会科学院数量经济技术经济研究所 郭金龙）里面得到了如下阐述：第一是利率下调对投资需求的刺激作用比较微弱；第二是利率下调对提高国有企业经济效益的作用不明显，虽然贷款利率的下降减少了企业贷款利率负担，但企业的经济效益并没有随之而得到明显改善；第三是利率下调对消费需求的刺激作用不明显，社会商品零售价格指数和居民生活消费物价指数持续回落，居民消费增长率持续下降，城乡居民储蓄持续增加。 据以上及其他经济规律，给出以下理论解释： 从长期来看，利率升降对于借贷资金的供给和需求的影响并不十分显著，利率调整对于GDP增长率的影响有较大滞后性，导致GDP与利率调整成正向关系。可以这样可理解，利率的上升只是为了遏制GDP的过快增长，充分促进经济又好又快的发展，但其效果存在一定的不足，从而导致这种看似正向的的关系，但二者之间并不存在因果关系。 政策的频繁变动会导致经济的较大波动，在2000至2006年期间利率调节次数少，调节的幅度也比较低，而经济也得以平稳快速的发展，也就是政策的稳定性有助于经济的发展。这一点在以后政策的制定过程中可以借鉴。 利率调节对股票市场的影响 选取从1991年到2011年的相关数据，结果见下图。 如下所示的折线图，从这里我们可以看出利率变动对股票市场的影响。 股票指数的波动将利率的调节幅度以一个较大的倍数放大并表现在了股票市场上，而且就图上来看，二者呈现高度相关且一致的变化情况。 在2000-2006年期间，由于利率调节的次数以及频率都相对较低，因而股票指数也呈现相对稳定的状态，波动幅度相对较小。 利率调节对股票市场的影响也要从货币政策来理解，利率上调，那么居民将会更多的持有存款而不是股票，股市将有较多的资金流出，这将导致股票指数的下跌，理论分析表明利率应该和上证综指呈现反向的关系，这和实际相背离。 在这里对心理的分析将显得十分重要，在利率调节的消息发布时，股市一般会有相应的反应，这是投资者对于市场信息的正常反应。 这里可能和检验的时间有关系，长期来看二者之间的关系和短期来看是有区别的。从《利率调整对我国股票市场影H向分析— — 基于上证指数的实证研究》 （中南财经政法大学金融学院 孟灿）的结论可以知道：第一，利率调整对股市走势的影响理论在短期检验结果不明显，但中长期而言，该理论将被证明是正确的。即利率上