项目五资本结构决策(1).ppt

项目五、资金结构决策 TOP股份有限公司主营电子产品，年销售额在30亿元以上。目前，公司拟引进两条全自动生产流水线，产能将得到扩大。预计2011年，销售量增长将在30%左右。该设备需投入5亿资金，资金将如何筹集？为此，董事长召开了紧急会议…… 一、资本成本的概念及作用 企业为取得和使用资金而付出的代价。 + 　　　　　　　　 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模 比较筹资方式、选择追加筹资方案的主要参数。 评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的基本依据。 作为评价企业经营成果的依据。 资本成本的计算 1、长期借款成本 借款利息和筹资费用。 筹资费用可以忽略不计 K ＝每年的用资费用/(筹集资金总额-筹资费用) ＝IL（1－T）×100％/〔L（1－f）〕 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25％，则其借款成本为多少？ KL＝100×10％×（1－25％）/〔100×（1－1‰）〕 ＝7.56％ 2、债券成本 债券利息和筹资费用 筹资费用较高，不可忽略 KB＝IB（1－T）×100％/〔B（1－f）〕 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为25％，则该债券的筹资成本率为多少？ KB＝ 1000×14％（1－25％）/〔1020（1－4％）〕 ＝10.72％ 3、优先股成本 以税后利润发放 KP＝DP×100％/〔PP（1－f）〕 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的成本为多少？ KP＝100×15％/〔150（1－5％）〕 ＝10.53％ 4、普通股成本 指企业新发行的普通股 K＝D1/〔P（1－f）〕＋g 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ 5、留存收益成本 1）股利增长模型法 KS＝DC/PC＋G 例：某公司普通股市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元。 KS＝2*（1+12%）/56+12%=16% 2）资本资产定价模型法 KS ＝Rf＋β×（Km－Rf） 例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ KS＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％ 3）风险溢价法 普通股股东的收益率为债券投资者要求的收益率上加上一定的风险溢价。 KS ＝Kb＋RPC 例：某企业发行普通股500万元，无风险利率为9%，风险溢价为4%。根据上述资料使用无风险利率加风险溢价法计算普通股的资本成本是多少？ 资本成本＝9%＋4%＝13% 一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为： 以各种资本成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资本成本。 为了确定最佳资本结构 KW＝∑Kj×Wj 例：某企业账面反映的长期资本合计为500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其对应的资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的加权平均资本成本是多少？ (1) 计算各种资本在企业全部资本中所占的比重。 长期借款占资本总额的比重=100/500*100%=20% 应付长期债券占资本总额的比重= 50/500*100%=10% 普通股占资本总额的比重= 250/500*100%=50% 留存收益占资本总额的比重= 100/500*100%=20% (2) 计算企业的加权平均资本成本 K=6.7%*20%+9.17%*10%+11.26%*50%+11%*20%=10.09% 指资金每增加一个单位而增加的成本。 计算步骤： 1)确定最优资本结构 2)确定各种筹资方式的资本成本 3)计算筹资总额分界点 4)计算资本的边际成本 保持某资本成本的条件下可