公司治理研究系列之一：员工持股计划是否提升了公司经营和股票投资价值？.pdfVIP

证券研究报告 | 策略研究 员工持股计划是否提升了公司经营和股票投资价值？ 专题报告 ——公司治理研究系列之一 2018 年1 月13 日 投资策略报告(01.13) 2014年6月30 日，证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意 相关报告 见》（以下简称《指导意见》），明确表示上市公司可以根据员工意愿实施员工 1. 大股东、实际控制人变更带来的 持股计划，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，将股份权益按约定 投资机会分析 分配给员工。自此，停摆了近11年的员工持股制度正式重启。本文以2017年12月 2. 历史怎么说？--大股东、实际控 底前公告实施员工持股计划预案的上市公司为样本，分析员工持股计划对上市公 制人变更分析系列报告二 司在基本面和市场表现两个方面带来的影响以及可能的原因。  员工持股计划 （Employee Stock Ownership Plans, ESOP）是一种公司内部 员工通过持有本公司股票或期权的方式分享企业所有权、参与分配公司利润 的机制。实施员工持股有助于降低代理成本、改善激励机制，同时也向市场 释放了内部员工对公司发展的强烈信心。  2014 年6 月20 日至2017 年末，共有652 家上市公司累计推出过816 项自 己的员工持股计划。整个A 股上市公司中，民营企业占比约为61%，国有企 业占比约为29.2%，其他企业9.8%。实施员工持股计划的上市公司中，民营 企业占了总次数的82.9% ；国有企业约占8%，国企由于决策流程等问题实施 比例偏低。主板、中小板和创业板三个板块实施员工持股计划的公司数量占 比接近。从长期表现来看，创业板公司实施员工持股计划后市场表现更好。  无论从总体数量，还是行业占比来说，相比其他类型，技术密集型公司更愿 意实施员工持股计划，技术员工人数占比在计算机行业和通信行业分别达到 50%和47% ，充分说明这一现象不仅与该类公司严重依赖技术人员密切相关， 也与员工持股计划作为激励手段留住技术人才的初衷相符。  总体来看，员工持股计划对上市公司利润增长率和净资产收益率呈正向影响， 且在以电子、计算机、通信为代表的高新技术行业中表现突出。员工参与率 侯春晓 和普通员工的认购比例对上市公司的净利润增长率、净资产收益率、管理费 021 houchunxiao@ 用率、销售费用率等指标几乎没有影响。横向看，实施员工持股计划后，企 S1090115100046 业的净利润增长率和净资产收益率相比行业平均水平均有一定程度的提升。 张夏  具体而言，员工持股计划有助于降低上市公司的管理费用率和销售费用率， 86-755 且这种影响在高新技术行业中表现稳定。横向来看，实施员工持股计划后， zhangxia1@ 企业的管理费用率和销售费用率均低于行业平均水平且有持续下降的趋势。 S1090513080006