宏观经济2018年度报告：从总量为王，到结构胜出.pdfVIP

[table_page] 报告类型 [table_subject] 2018 年01 月09 日 证券研究报告—宏观经济年报 从总量为王，到结构胜出 宏观经济2018 年度报告 [table_date] [table_main] 东海策略研究类模板 分析日期 2018 年01 月09 日 ◎投资要点： [Table_Author] 当前，中国经济以总量为主的高增长时代基本结束，已显现出结构升级 证券分析师：应晓明 执业证书编号：S0630511010018 的中速增长特征。经济增速有回落的内在要求，但增速大幅下跌的可能性也 电话：021 不大，估计2018 年 GDP 增速小幅回落至6.5%左右，相应的投资机会估计也 邮箱：yxm@ 是结构性的。 证券分析师：胡少华 全球经济回暖，中国经济显韧性。根据 IMF 预测，2017 年全球实际GDP 执业证书编号：S0630516090002 同比增速可达3.62%，增速由降转升。从2000 年以来9 年一个经济增长周 电话：021 期的情况看，全球经济有望进入复苏增长阶段，美、欧、日等发达国家均 邮箱：hush@ 有迹象已经先后进入复苏阶段。中国一些软指标已率先回升，如 PMI、进 证券分析师：刘思佳 出口、用电量、设备更新等增速已经于近两年开始回升，经济发展显示出 执业证书编号：S0630516080002 较强的韧性。 电话：021 经济发展的结构性特征越发明显。（1）投资主导的第二产业贡献下降， 邮箱：liusj@ 消费主导的第三产业贡献上升。（2 ）新技术、新兴产业崭露头角，人工智 能、新能源汽车、互联网、通信等新兴产业快速崛起，战略性新兴服务业、 相关研究报告 生产性服务业和科技服务业增速较高，工业机器人产量增速超过100%。 [table_product] 美联储加息缩表有超预期的风险。美联储加息常常会引发世界性的金融、 经济危机，如拉美债务危机、东南亚金融危机、美国次贷危机等。为应对 次贷危机，美联储资产负债表规模扩大了 400% ，联邦基金利率降到了 0-0.25%。随着经济好转，失业率下降，美联储从2015 年开始加息、2017 年开始缩减资产负债表。但因为通胀水平不达标等，加息速度很慢。预计 2018 年美国通胀水平将有较好回升，美联储加息、缩表有超预期的可能。 这可能会导致全球资金紧张，发展中国家和新兴市场国家风险增加，我国 资金流出压力加大。美国减税刺激经济，增加进口，对我国经济影响总体 略偏正面。 经济转型有压力。中国经济转型升级，很难继续保持较高的增速。（1） 人均收入达到中高收入水平后，经济增速一般都会下降，拉美一