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2019 年 05 月 09 日
证券研究报告
消费升级与娱乐研究中心
游戏主机战争专题分析报告 行业专题研究报告
本报告的主要看点: 游戏主机战争史:
1. 对长达四十年的游戏主机
战争史进行了全面、深入 持续四十年、价值千亿美元的巨人对决
的回顾,对各个世代的市
场竞争格局、胜负的关键 行业观点
以及对后世的影响。
2. 对游戏行业的技术变革、 游戏主机,游戏行业皇冠上的明珠:在发达国家,主机是最重要的游戏平
内容变迁以及主流游戏平 台,我们耳熟能详的一线游戏大都在此首发。主机用户具备很强的黏性和消
台的市场策略进行了全 费能力。进入2 1 世纪,只有任天堂、索尼、微软三个全球巨头拥有设计和
面、细致的梳理。 运营主机的能力。每次主机的更新换代,都会引发整个游戏行业的技术和创
3. 对游戏行业“内容与渠 意洗牌。由于历史原因,中国缺席了过去大部分世代的主机战争。
道”的关系进行了详细探 横跨四十年,价值千亿美元的竞争:从1972 年以来,游戏主机战争已经进
讨,指出优质内容是一切 行了八个世代,每个世代都伴随着巨头之间的残酷竞争。雅达利、NEC、世
的源泉,渠道只是其次。 嘉这些昔日霸主已经退出市场甚至销声匿迹,任天堂、索尼大起大落,微软
4. 对移动互联网兴起以来游 离胜利的皇冠永远只差一步。价值千亿美元的赌注,在巨头之间反复摇摆,
戏行业的新动向进行分 无论是技术、成本、市场还是生态系统优势,都不足以保证胜利。
析,并指出游戏主机引进
中国之后的变化。 胜利的关键是内容、内容、内容:在大部分世代,赢得战争的主机都是内容
质量最高、最丰富的。主机厂商首先要建立强大的第一方自研内容壁垒,以
此吸引核心粉丝群;然后以优厚的条件和生态系统的力量,吸引足够的第三
方内容,覆盖尽可能多的玩家。任天堂的崛起与衰落、索尼的取而代之,无
不证明:是内容驾驭渠道,而不是渠道控制内容。
移动互联网时代,主机厂商艰难求变:智能手机的兴起,深刻地改变了游戏
业态——大部分市场增量被手机游戏拿走了。在北美、欧洲,主机尚维持着
优势地位;在亚洲,手游早已后来居上。三大主机厂商提出了不同的应对思
路:索尼、微软希望进一步加强主机硬件性能,以技术优势取胜;任天堂希
望将主机与移动游戏结合起来,并且寄希望于广阔的中国市场。
投资建议
裴培 分析师SAC 执业编号:S1130517060002
peipei@ 2020 年,游戏主机的“第九世代”即将开启,游戏行业将面临技术和内容
创意的又一轮洗牌。游戏行业将“两极分化”:头部厂商强者恒强、不断扩
大生态系统,垂直、小众厂商呈现百花齐放的态势。
腾讯在与任天堂合作引进Switch 之后,可能成为中国主机市场的破局者;
任天堂的创意和 IP,加上腾讯的流量和运营能力,无疑将构成游戏行业的
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