建筑行业资金来源解读系列报告之一：拆解基建投资资金来源，把脉2018年基建板块机会.pdfVIP

行 业 及 产 业 建筑装饰 2018 年01 月01 日 行 拆解基建投资资金来源，把脉2018 业 研 究 / 年基建板块机会 行 业 中性 ——建筑行业资金来源解读系列报告之一 深 度 相关研究 本期投资提示： 启动大规模国土绿化行动，生态修复行 证 业景气度可持续 ——申万宏源建筑周  本篇报告是一篇讨论基建投资的专题报告，由于地方政府一直有较强的投资冲动，而制约 券 报20171222） 2017 年 投资落地的是政府可以动用的工具，即资金，故本篇报告的出发点是从基建资金来源的角 研 12 月25 日 究 11 月基建投资增速上扬，PPP 贡献增 度，分析预测每一项资金来源的变化，从而来预测2018 年的基建投资增速。 报 多或是主因 —— 申万宏源建筑周报 告  根据我们测算，2018 年在乐观和悲观情绪下，基建投资完成额预计分别为20.0 万亿和19.3 20171215） 2017 年12 万亿，对应增速为 14.3%和 10.1%。基建资金来源可分为五大类，分别是国家预算资金、 月18 日 国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金，结构上预算内资金和国内贷款比例将有所上 升，自筹贡献率将有所下降： 证券分析师 （1）自筹资金，包含政府性基金支出、城投债、PPP、非标多个方面，其中政府性基金大 李杨 A0230516080004 liyang@ 约占自筹的40%，非标大约50%，18 年受房地产长效机制推进及严防地方政府债务风险影 李峙屹 A0230517070004 响，这两类投向基建的资金将受到影响，导致自筹比例下滑； lizy@ 研究支持 （2）国家预算资金，主要对应的是一般公共预算支出，来源上包括地方政府发债，预计明 黄颖 A0230117070010 年公共财政收入将维持平稳增长，投入基建的预算内资金也基本维持稳定增长； huangying@ 联系人 （3）国内贷款，我们认为2018 年经济总体向好，在严监管的背景下表外融资将转向以表 黄颖 内信贷为主，考虑到大量PPP 项目进入执行期，也将拉动基建投向的贷款增长，预计该项 (8621021 huangying@ 资金来源的比例会有所提升； （4）利用外资及其他资金相对稳定，利用外资数额较小，其他资金近年来平稳增加，占 总资金的比例基本稳定在7%-9%左右，假设2018 年该比率为8%。  基建细分领域仍有机会，预计未来三年水治理和市政园林市场空间合计可达1.76 万亿元， 可实现行业年复合增长率约20%。虽然从资金来源端我们得出2018 年总体基建投资增速呈 缓慢下行趋势，但投向结构将持续变化，细分领域生态修复保持投资的快速增长。针对建 筑行业生态园林企业我们主要分析市政园林绿化和水污染治理两大市场，其中市政园林绿 化预计未来三年将保持 10%年增长率，水污染治理市场空间大约9218 亿元。  看好细分领域生态修复板块，行业好+市占率提升：中央高度重视生态文明建设，十九大