计算机行业专题研究：供给端看行业逻辑，研发支出成为成长“发动机”.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、研发支出成为预测计算机行业未来发展的“水晶球” 6 1、企业的供给能力研究对于计算机投资愈发重要 6 2、研发支出塑造企业供给能力，是未来基本面变化的重要依据 7 二、计算机行业研发支出增加明显，产品型公司是中坚力量 8 1、计算机行业过去三年研发支出大幅增长 8 2、解决方案与硬件产品行业研发支出增长最为突出 13 3、产品型公司是计算机行业研发支出的中坚力量 17 三、回溯细分领域龙头公司研发与业务周期 21 1、广联达：研发支出支撑造价云转型与施工业务发展 21 2、用友网络：老牌 ERP 公司的全面创新 26 3、卫宁健康：研发支出支撑公司战略与业务模式升级 30 四、目前正处于研发周期高峰，支撑未来行业向好 35 1、重点打造新一代系统，解决方案类企业产品与商业模式升级可期 35 2、基础软硬件厂商加强研发，推动技术升级与核心能力提升 39 五、投资建议和投资标的 43 风险提示 44 图表目录 表 1：研发支出=费用化的研发支出+资本化的研发支出 8 表 2：样本的研发支出中位数与平均数 9 表 3：研发支出相对强度释义 11 表 4：各子行业研发增速较快公司统计 15 表 5：广联达不断拓展产品线 22 表 6：用友网络产品发展脉络等 26 表 7：用友网络收入情况拆分 29 表 8：卫宁健康研发历程与方向 31 表 9：管理软件和垂直软件公司均拓展云布局 36 表 10：中台体系建设，众多 IT 龙头共同的选择 38 表 11：网络与信息安全领域政策频出 42 图 1：影响计算机产业的需求和供给因素 6 图 2：产业正由“计算机+软件”进入“云+数据”时代 7 图 3：研发支出的三个方面 7 图 4：样本中计算机公司整体研发支出与增速 8 图 5：：2014-2018 研发支出区间占比情况统计 9 图 6：研发支出增速较快的公司及倍数(2018 除以 2015) 10 图 7：2015 至 2018 累计研发支出前十的公司(亿元) 10 图 8：计算机行业技术人员占比逐年提升 10 图 9：计算机行业整体法下研发支出强度指标 11 图 10：研发支出占营收的比重(2015-2018 均值)超过 20%的公司一览 12 图 11：：计算机行业整体研发支出资本化率 12 图 12：各子行业样本数量和占比 13 图 13：2018 年各子行业公司研发支出中位数和平均数 13 图 14：2018 年研发支出相对于 2015 年研发支出的倍数 14 图 15：2018 年研发支出相对于 2015 研发支出倍数区间统计 14 图 16：研发支出占营收的比重 16 图 17：人均销售费用和研发支出区间划分（虚线为行业整体水平） 16 图 18：人均毛利和研发支出区间划分(虚线为行业整体水平) 16 图 19：重点样本占大样本的比重 17 图 20：研发支出增速对比（增速剔除新上市公司的影响） 18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图 21：研发支出/毛利对比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 图 22：研发支出/调整后期间费用对比 18 图 23：研发支出/调整后净利润对比 19 图 24：研发支出资本化率 19 图 25：研发支出/毛利指标在上市(T 年度上市)前后的变化 20 图 26：重点公司象限划分（根据 2016-2018 均值） 20 图 27：广联达历年研发支出情况 21 图 28：广联达历年的研发支出相对强度(用三个比率指标表示) 22 图 29：广联达历年收入情况（云转型时期加回预收增量） 23 图 30：广联达历年利润情况（云转型时期加回扣税后的预收增量） 24 图 31：广联达历年施工业务收入增长情况 24 图 32：广联达研发支出和销售费用强度的年度变化 24 图 33：公司主动发起的云转型至少带来 50%的收入增长空间 25 图 34：施工业务 2019 年推广项目级“模块化+平台化”产品 25 图 35：用友网络历年收入与收入复合增速 26 图 36：用友网络历史收入占比 27 图 37：用友网络的研发支出情况 27 图 38：用友网络云服务产品线 27 图 39：用友网络研发支出强度变化情况(用三个比率指标表示) 28 图 40：用友网络研发和销售费用强度的年度变化 28 图 41：用友网络技术人员与研发支出 29 图 42