保险-行业2017年年报前瞻：利润加速增长，NBV为未来增长蓄力.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2018 年02 月22 日 [Table_InvestInfo] 利润加速增长，NBV 为未来增长蓄力—— 投资评级 增持 维持 市场表现 保险行业2017 年年报前瞻 [Table_QuoteInfo] 投资要点：保险业2017 年4 季度单季利润总额同比大幅增长73.5%， 保险 海通综指 66.79% 原因在于投资收益增加，以及准备金开始少提。预计平安、国寿、太 52.03% 保、新华 2017 年净利润的同比增速分别升至 28%、67%、30%和 37.27% 23%。2017 年第2 季度开始，上市保险公司 NBV 主动减速，为2018 22.51% 年的高增长蓄力，预计平安、国寿、太保、新华 2017 年 NBV 增速 7.76% -7.00% 分别为 30%、12%、33%和 15%。我们判断 2018 年保险公司利润 2017/2 2017/5 2017/8 2017/11 将加速增长，NBV 调整后将迎来新一轮增长期，目前估值极低，继 资料来源：海通证券研究所 续看好 “估值提升 + 价值增长”！ 相关研究  2017 年利润前瞻：4 季度净利润将加速增长。1 ）保监会披露2017 年保险行业 [Table_ReportInfo] 《健康险保费同比+35%，保障型需求空 预计利润总额2567 亿元，同比增长29.7% ，增速较前3 季度的18.3%大幅提升。 间巨大》2018.01.12 经我们计算，保险业4 季度单季利润总额约710 亿元，同比大幅增长 73.5% ， 《保险开门红正解：立根原在“保障”中， 任尔东西南北风》2018.01.10 原因主要在于投资收益增加，以及准备金少提。2 ）我们预计平安、国寿、太保、 《保监会推进“保单贴现业务”试点，有 新华 2017 年四季度净利润增速较前亦显著提升，全年净利润增速分别升至 望促进保单销售，并减少退保率》 28%、67%、30%和23%。3 ）利润增长加速的原因：a 投资收益显著增长。2017 2018.01.09 年保险公司主配的大蓝筹股价格大幅上涨，沪深 300 指数上涨 21.8% ，其中4 季度单季上涨5.1% ，远高于2016 年4 季度的1.8%。b 准备金少提。750 天曲 线终于在2017 年第4 季度迎来回升，环比上移约1-2bps ，因此“会计估计变更” 对4 季度单季的利润有正面影响。相反，“会计估计变更”对2016 年4 季度的 [Table_AuthorInfo] 税前利润有过巨大的负面影响（中国平安的影响为-116.7 亿元），负面影响的消 除导致利润暴增。  2017 年寿险NBV 与EV 前瞻：NBV 主动减速，为2018 年的高增长蓄力。1 ） 2017 年第2 季度开始，上市保险公司主动放慢寿险新单保费的增长速度，NBV 实现主动减速，转向着力于队伍管理与培训，从而保证2018 年的较快增长。主 动调整业务节奏的主要原因在于，2017 年 1 季度的新单保费增速过高，以及