食品饮料行业2019半年度策略：坚守价值，优选龙头.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 食品饮料领跑沪深 300 3 食品饮料上半年涨幅居前 3 公司成长性和稳定性提升投资信心 4 白酒：价值投资首选 6 高端白酒：渠道营销管理改革深化 6 次高端白酒：顺势产品升级与品牌提升 9 区域白酒：守住省内消费升级阵营 11 调味品：护城河保障黄金赛道 12 餐饮业提供自然增速，品类创新伴随消费升级引领市场扩容 12 饮食粘性巩固行业壁垒，餐饮渠道易守难攻 13 内部管理机制改革有望带来成长 14 啤酒：盈利拐点向上，短期成本波动 15 产品升级与产能优化成为行业共识，盈利拐点向上 15 短期成本波动影响利润水平 16 乳制品：关注原奶周期和费用率变化 18 低线市场接力，实现快速发展 18 供给受限，原奶价格或上涨 19 原奶价格上涨或减缓竞争趋势 20 食综：精选具备全国性扩张潜力个股 21 休闲卤制品成长性突出 22 速冻食品依托餐饮渠道快速发展 24 投资策略 27 风险提示 27 食品饮料领跑沪深 300 食品饮料上半年涨幅居前 截止至 2019 年 6 月 14 日，沪深 300 指数上涨 18.16%，行业涨幅前三的分别为农林牧渔、食品饮料和非银金融，其中食品饮料上涨 49.54%，跑赢沪深 300 指数31.38%，在申万 28 个子行业中位居第二，主要因为占比较大的白酒板块业绩在糖酒会的催化下，预期持续改善带动整个板块的上涨。 图表 1：各行业板块区间内（年初至 2019/6/14）涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% SW农林牧渔 SW农林牧渔 SW食品饮料 SW非银金融 SW家用电器 SW建筑材料 SW计算机SW通信 SW有色金属 SW电子 SW房地产 SW综合 SW国防军工SW医药生物SW机械设备SW商业贸易SW交通运输SW电气设备SW休闲服务SW轻工制造 SW化工SW银行 SW纺织服装 SW汽车SW钢铁SW传媒 SW公用事业 SW采掘 SW建筑装饰 来源：Wind， 图表 2：食品饮料板块与沪深 300 指数对比 图表 3：区间内（年初至 2019/6/14）白酒涨幅最大 0%0%0%0%2019-01-022019-03-022019-05-02 0% 0% 0% 0% 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 4 2 -20% 食品饮料(申万) 沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind, 来源：Wind, 料行业整体 13.从主要的细分板块来看，白酒的表现较好，截止 2019 年 6 月 14 日，白酒板块上涨 60.92%，跑赢食品饮料行业整体 11.38%；调味发酵品板块上涨 48.06%，跑输食品饮料行业整体 1.48%，表现仅次于白酒；乳制品板块上涨 36.08%，跑输食品饮 46%；啤酒板块上涨 31.15%，跑输食品饮料行业整体 18.39% 料行业整体 13. 板块上涨 26.83%，跑输食品饮料行业整体 22.71%；葡萄酒板块上涨 7.33%，跑输食品饮料板块 42.21%，在细分板块中表现最差。各子板块涨幅的大小也与业绩涨幅呈正相关。 图表 4：19Q1 主要子板块营收利润增速表现 白酒调味品 乳制品啤酒 食品综合 白酒 调味品 乳制品 啤酒 食品综合 肉制品 葡萄酒 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 营收增速 归母净利增速 来源：Wind， 公司成长性和稳定性提升投资信心 在中美贸易战不确定性增强的背景下，投资者对于业绩稳定、成长性较缓慢的消费板块偏好增强，愿意给予更高的估值溢价。在食品饮料板块中，白酒作为食品饮料的权重，通过糖酒会的深度交流缓解了去年投资者对终端需求和库存压力的担忧，修复了一季度的业绩预期；大众食品受益于低线城市消费能力提升和品牌化的趋势，行业集中度进一步提升。 食品饮料作为刚性需求受周期影响较小，在低线城市量增、一二线城市结构升级的基础下，板块业绩增长稳定，其中 2018 年实现营业收入 5953.85 亿元，同比增长13.48%；实现归母净利润 1012.19 亿元，同比增长 26.21%。19Q1 实现收入、利润分别为 1862.99 亿元、387.43 亿元，同比增长 13.99%、23.15%。 图表 5：2018 年及 2019Q1 板块营收表现（亿元） 图表 6：2018 年及 2019Q1 板块净利表现（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营收 增速（右轴） 2014 2015