4Q17：网易深度分析-电商接力手游成为新引擎，匠心驱动手游创新迭出，短期压力减缓看好长期空间.pdfVIP

海外公司报告 | 公司深度研究 网易 （NTES.US ） 证券研究报告 2018 年02 月08 日 作者 网易深度分析-电商接力手游成为新引擎，匠心驱动 文浩 分析师 手游创新迭出，短期压力减缓看好长期空间-4Q17 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@ 电商接力手游成为增长新引擎，高品质手游创新迭出，利润率受电商促销、 王晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100009 游戏买量影响暂时性承压。四季度总体收入同比增长20.7%至RMB146.1亿， wangchen1@ 高于市场预期 5.1% ，但经调整后净利润受电商促销和游戏推广大幅增长的 影响，同比下滑52.5%至RMB18.8 亿，低于市场预期8.7% ；净利率降至12.9%。 2017 年总营收同比增长41.7%至541 亿，净利润同比增长0.6%至128.5 亿， 相关报告 但净利润下滑9.7pcpt 至23.8% 。截止17 年12 月31 日，公司递延收入为 1 《网易3Q17 分析-手游面临阶段性 RMB62.4 亿，较上季度环比提高1.2% ，占过去12 个月游戏收入的比重为 增长压力，沙盒射击游戏有待市场考 17.2% ，较上季度改善0.6pcpt，考虑到《楚留香》等产品上线后的新增贡 验，考拉、严选受益新中产崛起离再造 献 （畅销榜Top5 ，预估RMB4 亿左右流水），我们认为公司手游受作品周 网易更进一步》 2017-11-16 期的阶段性压力已经过去。公司四季度股利为$0.38 ，占当期利润 25.5% 。 公司Q4 回购$5,640 万的股份，全年回购达$3.06 亿美元。 2 《网易2Q17 分析-手游面临阶段性 沙盒竞技类游戏用户表现亮眼，但业绩贡献有限；《楚留香》有望成为游戏 增长压力，考拉、严选受益新中产崛起 业绩增长点。游戏业务四季度同比下滑10.7%至80 亿，其中端游同比下滑 有望再造网易，期待全球化布局开花结 19.7%至25.6 亿，手游同比下滑5.7%至54.5 亿，占手游份额为18.5% ，环比 果》 2017-08-10 回升0.4pcpt 。2017 年端游同比下滑 0.9%至 106 亿，手游同比增长 48.6% 3 《网易1Q17 分析-精品游戏龙头地 至 256.8 亿。网易“高自由度”手游思路逐渐清晰：围绕“高自由度”延 位进一步巩固，手游份额实现历史最 伸，从横向延伸来看，网易将高自由度植入不同游戏品类，包括沙盒竞技、 斗战类和仙侠类；从纵向延伸来看，在沙盒竞技品类根据不同玩家需求提 高；考拉与严选定位清晰，近 3 倍于 供高区别度的多种细分品类游戏，满足玩家需求。根据公司披露，《荒野行 行业增速发展》 2017-05-11 动》和《终结者2 ：审判日》全球注册用户分别超1 亿和8,000 万。Quest Mobile 数据显示，《荒野行动》游戏17 年11 月上线后，目前已经成为中 国按使用总时长计算的Top4 手游，超过了腾讯的《欢乐斗地主》。 游戏发行效率与品质并重，海外发行、IP 衍生布局加速。网易 17 年 iOS 发行约80 款游戏，Q4 发行速度加快，共计15 款游戏；2018 年截止2 月 1 日已发行6 款游戏，等同去年1 季度发行总量。在近期发行21