2013年-2017年城投债评级下调经验总结.pdfVIP

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2019-07-02 发布于湖南
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2013年-2017年城投债评级下调经验总结.pdf

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固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 宏观固收专题报告 2018 年02 月13 日一年沪深300 与中债指数走势比较专题报告 [Table_BaseInfo] 沪深300 中债综合指数 1.5 2013 年-2017 年城投债评级下调 1.0 0.5 经验总结 0.0 2013-2017 年城投债评级下调经验总结 F-17 A-17 J-17 A-17 O-17 D-17 十年的时间，融资平台从兴起到转型，地方政府从不能举债到大量发行地方政府债。这一历史背景下，国内城投债信用评级调整是否发生了明显转变？市场数据中债综合指数 114 本文梳理了城投债近五年信用评级下调情况。从2013 年至2017 年，城投债主中债长/ 中短期指数 111/ 116 体评级下调的个数有所增加，但是相比于产业债仍明显偏少。从评级下调的原银行间国债收益(10Y) 3.73 因来看，当地地方政府的财力这一逻辑线条已经非常清晰。同时，2017 年信用企业/公司/转债规模(千亿) 33.70/60.74/1.30 评级下调的主要原因仍是当地地方政府财政收入下滑，这一逻辑与前几年仍保持一致，融资平台与地方政府的政企分开暂未在此体现。相关研究报告：  关注财政收入下滑地区城投债估值风险《大族转债申购价值分析：激光龙头业绩高增，未来动能强劲》 ——2018-02-05 虽然2017 年我国经济增速有所企稳，全国、中央以及地方财政收入均小幅回《固定收益专题报告：转债理论定价如何用》升。但由于好转幅度有限，而且部分地区调减经济数据，部分地区存量城投债 ——2018-02-12 《专题报告：人民币升值对信用债影响研究》仍面临当地政府2017 年财政收入下滑的状况。如果2018 年城投债评级调整仍 ——2018-02-06 维持2017 年的思路，那么财政收入下滑地区的城投债将面临估值风险。《2017 年四季度基金转债配臵分析：关注度提升，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升》 ——2018-02-07 《固定收益专题报告：美股何去？A 股何从？》 ——2018-02-07 证券分析师：董德志电话：021 E- MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧电话：0755 E- MAIL：zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分