白酒-动销旺盛，升级显著-春节白酒最新跟踪暨投资策略.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 白酒 推荐 （维持） 动销旺盛，升级显著 2018 年02 月21 日 春节白酒最新跟踪暨投资策略 上证指数 3199 招商食品团队在春节后，最新跟踪12 家白酒经销商，总体感受春节期间动销旺盛， 消费升级明显，符合前期市场预期。良好动销之后，库存保持低位。名酒企业稳 行业规模 价放量，利好真实需求，更有利行业长期发展。投资策略上，我们节前提示，此 占比% 股票家数（只） 19 0.5 轮回调主因系市场情绪和外盘影响，强劲基本面趋势不改，全年买点再现，春节 总市值 （亿元） 16912 3.2 旺季跟踪之后，更加坚定信心推荐。附12 家白酒经销商跟踪，以及进门财经路演 流通市值（亿元） 16244 3.8 全文，包含全年白酒投资策略，推荐阅读。 行业指数 % 1m 6m 12m  招商食品团队在春节后，最新跟踪12 家白酒经销商，总体感受春节期间白酒 绝对表现 -9.1 35.0 84.5 动销旺盛，升级明显。1）春节动销旺盛，符合前期市场预期。调研反馈，春 相对表现 -3.0 27.7 69.1 节动销旺盛，茅台排队购买，五粮液略超经销商预期，洋河经销商反馈进货 (%) 白酒 沪深300 太少出现断货；2）良好动销之后，库存保持低位。茅台库存最低，五粮液预 120 100 计在1 个月以内；3）消费升级明显，中高端价位增速更快。春节期间宴请、 80 60 礼赠、公司活动升级显著。茅台节后预计非标产品发货加大，量价表现弹性 40 更大；4）稳价利好真实需求，企业营销更接地气。茅台终端限价、限量出售， 20 0 执行层面指令清晰，秩序井然，而渠道稽查也预期成为常态；5）需求再向品 -20 Feb/17 Jun/17 Sep/17 Jan/18 牌集中，企业表现略有分化。市场表现较好的品牌，多为价格带核心品牌及 资料来源：贝格数据、招商证券 核心单品；6）值得一提的是，茅台一批价有所失效。 相关报告 附十几位经销商访谈摘录，详见正文。 1、《预期重回低谷，再现买入良机—  报告摘录了我们在进门财经《预期重回低谷，再现买入良机》的演讲内容， —白酒板块最新跟踪及投资策略》 我们此前提示，春节旺季反馈是板块行情催化剂，本轮回调主因系市场情绪 2018-02-11 和外盘影响，随着资金情绪趋于稳定，在旺季基本面背书下，我们认为回调 2、《复盘白酒黄金十年：差异与启示》 2017-09-24 后再现绝佳买点： 3、《安徽白酒市场深度报告—放大格  板块调整深层原因：快涨收窄空间，机构持仓较高，但负面新闻不足为虑。 局看古井、口子及徽酒发展》 2017-02-20  白酒板块基本面跟踪：1）高端白酒：高端白酒受益品牌消费升级，业绩确定 性强。茅台1 季度发货预期为9000 吨以上，奠定全年业绩基础。五粮液改革 谢绝媒体转载！ 红利持续释放，业绩走高。2）次高端：扩容与分化并存，选股需在确定性弹 性之间平衡。3）中档酒：存量博弈，关注产品升级和国企改革。  全年投资策略：预期空间虽降低，收益确定坚实，分化2.0 下选股能力凸显。 杨勇胜 展望全年，预期收益空间降低，波动性有所提升，但收益空间确定且坚实， 021 赚钱效应充足。分化2.0 是行业主题，对选股能力要求更高。投资策略上，遵 yangys5@ S1090514060001