新三板主题报告：聚焦大分子治疗性药物，特宝生物是否有望脱颖而出.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 写在前面：干扰素类药物总体市场规模约 30 亿元，长期看点为在研产品 4 内部挖掘：聚焦慢性乙肝治疗，特宝生物是否有望脱颖而出？ 6 纵观整体：慢性乙肝治疗市场有多大？ 6 主营业务：研发创新药物，专注疾病治疗 6 股权结构：股权集中，存在实际控制人 6 主要产品：专注于蛋白质药物研发，2018 年派格宾与特尔津贡献营收超 70% 6 分析业绩：公司营业收入逐年上升，2018 年归母净利润达 0.16 亿元 10 营收情况：营业收入逐年上升，毛利率略有下降 10 地区结构：主要面向境内经营，近三年境内收入占比超 98% 10 期间费用： 期间费用逐年增长，管理+销售费用占比超 70% 11 客户情况：国药控股为公司第一大客户，前五大客户总计销售占比超 60% 12 分析募集方案：拟募 6.08 亿元，用于产品研发 13 中观思维：市场规模不断扩张，生物医药市场如何创新发展？ 13 行业现状：国内外医药市场规模增大，重组蛋白质药物逐渐国产化 13 全球药物行业发展概况：销售额不断增长，2024 年将达 12490 亿美元 13 重组蛋白质药物行业发展概况：国产长效干扰素陆续进入市场，打破外商垄断格局 15 竞争格局：国内多家竞争对手，特宝逐渐抢占市场规模 15 慢性乙肝治疗药物行业：产品逐渐突破国外龙头垄断格局，走向国产化 15 造血因子治疗制剂行业：特尔立市场占比超 60%，市场持续增长 16 横纵分析：对比国内可比上市公司，特宝生物财务表现如何？ 16 财务角度：毛利率与可比公司一致，偿债能力与可比公司仍有差距 17 营运能力角度：应收账款周转率、存货周转率均低于行业均值 17 成本管理角度：销售、管理费用率均高于可比公司均值 18 聚焦风险：药品价格下降，药品研发失败 18 图表目录 图 1：2010-2024 年全球药物销售额及增长率 4 图 2： 2017 年我国干扰素市场中：长效干扰素与短效干扰素规模相当 5 图 3：公司主营产品 6 图 4：特宝生物股权结构 6 图 5：2016-2018 年公司主营业务收入构成 7 图 6：派格宾产品示例 7 图 7：特尔津产品示例 8 图 8：特尔立产品示例 8 图 9：特尔康产品示例 9 图 10： 2017 年我国干扰素市场中：长效干扰素与短效干扰素规模相当 9 图 11：2016-2018 年营业收入及增长率 10 图 12：2016-2018 年归母公司净利润及增长率 10 图 13：2016-2018 年公司毛利率变动情况 10 图 14：目前公司收入主要来自境内 11 图 15：2016-2018 年销售费用及占营业收入比重 11 图 16：2016-2018 年管理费用及占营业收入比重 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 17：2016-2018 年研发费用及占营业收入比重 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图 18：2016-2018 年财务费用变动 12 图 19：2016-2018 年期间费用及占营业收入比重 12 图 20：2018 年前五大客户销售占比情况 13 图 21：2010-2024 年全球药物销售额及增长率 14 图 22：2013-2016 年我国医药制造业规模以上工业企业工业销售产值及利润总额 14 图 23：2010-2024 年全球医药产品类型销售额占比 15 图 24：2017 年公司造血因子制剂在各自市场的占比情况 16 图 25：2016-2018 公司与可比上市公司毛利率 17 表 1：公司拟投资项目 13 表 2：用于慢性乙肝抗病毒治疗的主要药物的生产企业 15 表 3：肿瘤治疗相关造血因子的主要药物的企业： 16 表 4：2016-2018 年与可比上市公司偿债能力指标的对比 17 表 5：与可比公司营运能力指标对比 18 表 6：销售费用率与可比公司对比情况 18 表 7：管理费用率与可比公司对比情况 18 写在前面：干扰素类药物总体市场规模约 30 亿元，长期看点为在研产品 特宝生物本次拟发行不超过 4,650 万股 A 股新股，不超过发行后总股本的 11.43%，拟募资金 6.08 亿元，所募集到的资金主要用于蛋白质药物生产改扩建、研发中心建设、新药研发项目。 特宝生物成立于 1996 年 8 月，是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产