公用事业与环保产业行业：用电量受高基数影 响增速回落，煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 需求侧：5 月用电量增长 2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大 3 增速大幅下滑的主要原因系 2018 年同期高基数 3 分行业情况：第二产业用电增速下滑明显，钢铁行业增速提升 4 分地区情况：西部用电量增速领先 6 供给侧：电力生产放缓，火电降幅扩大，水电、核电增速回落 7 分地区发电量情况：西藏、四川、云南增速居前 8 装机容量：火电水电增量缩窄，核电大幅增长 9 电煤价格持续下降，利好火电企业 10 风险提示 10 图表目录 图表 1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时） 3 图表 2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时） 3 图表 3：5 月用电量增速比较 3 图表 4：5 月用电量环比 3 图表 5：制造业用电量当月同比（%） 4 图表 6：广东 5 月气温对比（°C） 4 图表 7：广东用电量当月同比（%） 4 图表 8：2018 年 vs2019 年 5 月分部门增量贡献率 5 图表 9 ：四大高耗能行业 5 月用电量情况（亿千瓦时） 5 图表 10：2019 年 5 月用电量增速后十名行业对比 2018 年 5 月绝对量及增速 （亿千瓦时） 5 图表 11：2019 年 5 月用电量增速后十名行业对比 2018 年 5 月绝对量及增速 （亿千瓦时） 6 图表 12：5 月份分全国各省用电量增速情况（%） 7 图表 13：5 月份分全国各省用电量增量占比 7 图表 14:历年发电量月度同比增速（%） 8 图表 15： 5 月用电量增量分布（亿千瓦时） 8 图表 16：5 月月度各省发电量同比增速（%） 8 图表 17：2019 年 5 月全国规模以上装机类型分布 9 图表 18 ：6000 千瓦及以上电厂发电设备容量累计同比（%） 9 图表 19 ：中国沿海电煤 Q5500 采购价格指数：成交价（元/吨） 10 敬请参阅最后一页特别声明- 2 敬请参阅最后一页特别声明 行业月报 需求侧：5 月用电量增长 2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大 5 月用电量增长平稳，但增速下滑较大。2019 年 1-5 月份累计用电量 1-5 月，全社会用电量累计 27993.37 亿千瓦时，同比增长 4.9%，增速同比回落 4.9 个百分点。5 月份，全社会用电量 5664.84 亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比大幅回落 9.1 个百分点。5 月日均全社会用电量为 182.7 亿千瓦时，连续两个月出现环比下降，环比下滑 1.8 亿度千瓦时，同比2017 年 5 月增加 4.2 亿千瓦时。 图表 1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时） 图表 2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时） 8,000 6,000 230 210  199.1  182.7  209.2  210.4 201.6 4,000 190 174.1784.9 188.8 191.4 188.2 170 193.4 184.5 178.5 176.8 2,000 0  1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月  150 171.8173.9 162.8 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 来源：中电联，wind，国金证券研究所 来源：中电联，wind，国金证券研究所 增速大幅下滑的主要原因系 2018 年同期高基数 高基数导致 2019 年 5 月同比用电增速大幅下滑。分析 2017 年-2019 年 5 月的数据，我们发现 2018 年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速，基本都超过 2017 年-2019 年 5 月用电量 CAGR 的 2 倍，2018 年基数之高是导致 2019 年 5 月同比用电增速大幅下滑的主要原因。 图表 3：5 月用电量增速比较 图表 4：5 月用电量环比 20% 10%  11.4%  10.9% 9.1%  15.3% 7.2% 10.3% 6.8% 6.8% 10% 5% 0% 8.6% 6.1% 7.0% 2.7%2.4% 4.6% 9.0% 5.4%5.5%  3.4% 4.5% 2.3% 0% 3.7% 2.2% 3.8% 0.7% 5.5% -5% -10% 全社会用电量 第一产业 第二产业 第三产业 -0.6% -0.6% 城乡居民 -6.7% 全社会用电量 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 2018年5月同比增速 2019年5月同比增速 -15%