2018年宏观与股指期货策略年报：总体震荡上行，把握品种节奏.pdfVIP

国泰君安期货 金 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES GUOTAI JUNAN FUTURES 金融衍生品研究 融 shi 衍 生 品 2018.01 研 究 总体震荡上行 把握品种节奏 ——2018 年宏观与股指期货策略年报 毛磊 股  021 指  maolei013138@ 期 证书编号Z00 11222 货 年 分析师简介： 报 报告导读：  经济运行展望：2018 年，政府稳增长力量淡化，宏观经济在地产 毛磊：宏观策略分析师，主要 投资小幅回落，基建投资中枢难下移的情况下，将呈现前低后高 从事宏观经济研究及股指期货大势 走势，全年增速较 2017 年环比小幅回落。货币政策延续中性偏 研判。擅长从国内外基本面入手， 紧，金融去杠杆高压态势延续，但不发生系统性风险以及实现小 通过分析期指价值内及价值外因素 康目标要求，政策灵活性依然维持。2018 年，供给侧改革进展快 研判走势。在《期货日报》、《经济 慢不一，以降低宏观杠杆率为目标，“做减法”同时注重“做加 参考报》发表文章多篇；在第一财 法”，制造业投资或将提速。地产对消费压制作用降低，居民收 经、新华社中国金融台多次接受连 入增长以及财政向民生倾斜，消费维持温和增长。全球朱格拉周 线采访。连续三届获得最佳期货分 期启动，出口维持高景气。2018 年，经济增长环比不断改善的趋 析师之最佳金融期货分析师称号。 势或告段落，但结构调整进一步深化，是为后期高质增长承前启 后之年。伴随新常态下经济处于L 型一横预期不断强化，市场对 经济的看法将从犹豫、彷徨转向更加从容自信。 说明：感谢刘文杰对本文做出  期指走势展望：2018 年，股指期货全年重心有望继续上行；虽然 的贡献。 A 股价值风格延续，但期指品种间分化或先大后小，由强到弱； 波动率或较 2017 年边际放大。具体来看，经济走稳、盈利持续 改善，蓝筹仍具配置价值。但估值优势减弱、周期品困境反转型 增长不再，业绩支撑蓝筹上行空间较 2017 年缩窄，而估值扩张 又受流动性制约。权重占比较高的一线龙头涨幅收敛，上证 50 期指IH 全年涨幅收窄。2017 年中小市值品种估值大幅收缩，但 业绩增速维持，价值外利空减弱，“否极”已去。后期 “性价比” 边际转化，资金将切入具备成长性，估值又较合理的二线蓝筹， 乃至具备一定成长想象空间的品种，助推风格均衡化。在分化上 行过程中，后期大中型市值个股权重占比更高的沪深300 期指IF， 有望缩小与IH 的表现差距。而偏向中小市值风格的中证500 期 指IC ，在估值下拉作用减弱的情况下，表现有望较2017 年更优。  期指策略展望：2018 年顺应重心上移大势，把握品种强弱节奏， 预计期指 IH、IF 上半场将继续趋势性上涨行情、以趋势追随策 略为宜；IH 、IF 下半场宽幅震荡，而IC 全场宽幅震荡、重心向 上，以高卖低买波段操作为妥。预计IF 主力合约核心运行区间在 3680 点至4760 点；IH 主力合约核心运行区间在2720 点至3480 点；IC 主力合约核心运行区间在5850