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PAGE PAGE 1 产权性质与IPO机会 　　摘要：以2006至2009年期间的IPO申请为样本，研究产权性质与IPO机会的关系，发现产权性质对IPO机会没有显著影响。研究结果表明，伴随着转型进程的推进和国有企业改革攻坚战在本世纪初基本完成，中国资本市场在2006年出现转折性变化进入了新的发展阶段，股权融资不再有产权性质歧视。 　　关键词：经济转型；产权性质；IPO机会 　　一、引言 　　中国资本市场内生于中国经济转型之需（中国证券监督管理委员会，2008），股票市场设立的初衷是为国企改革和解困服务，资本市场一直受到高度管制，IPO资格更是管制重点，因此在相当一段时期内IPO遴选市场呈现出明显的“国企优先”现象（夏立军，2005；王兵、辛清泉，2009），政府在股权融资方面会照顾国有企业，“歧视”民营企业（祝继高、陆正飞，2009）。 　　随着中国经济转型进程的不断推进，国有企业改革攻坚战在本世纪初基本完成（洪功翔，2010）。为顺利实现经济转型，民营企业应得到大力发展，这迫切需要资本市场等正规外部融资渠道的支持（McMillanandWoodruff，2002；CullandXu，2005）。在此背景下，国务院于2004年1月31日发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称资本市场“国九条”），明确提出要完善证券发行上市核准制度，健全有利于各类优质企业平等利用资本市场的机制；2005年2月19日，国务院出台《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》（简称“非公经济36条”），着重强调要“消除影响非公有制经济发展的体制性障碍，确立平等的市场主体地位，实现公平竞争”，并进一步从政策上明确了非公有制企业在资本市场发行上市与国有企业一视同仁，平等相待。随后中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）深入推进了深化发行体制改革等一系列重要改革积极贯彻落实；2006年，新修订的《公司法》、《证券法》开始实施；这些措施推动中国资本市场在2006年出现了转折性变化（中国证券监督管理委员会，2008）。资本市场进入新的发展阶段后，企业的产权性质是否不再影响IPO机会呢？ 　　根据证监会2006年5月发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《管理办法》），公司的IPO申请文件被证监会受理后，若通过了证监会相关职能部门初审，就可以上股票发行审核委员会（以下简称“发审委”）审核会议；如果能够通过发审委审核会议的审核，则进入等候证监会核准阶段；得到了证监会核准后可以在随后6个月内进行IPO。《管理办法》还根据新修订的《证券法》相关条款要求公司的IPO申请文件被证监会受理后、发审委审核前，要将其招股说明书（申报稿）在证监会网站预先披露，公司和其全体董事、监事和高级管理人员应保证预先披露的招股说明书（申报稿）的内容真实、准确、完整。另外，根据《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》的规定，在发审委召开IPO申请审核会议前，证监会有关职能部门要将发审委会议审核的IPO申请公司名单和会议时间在证监会网站上公布，发审委会议对公司IPO申请表决后，证监会在网站上公布表决结果。根据目前公开披露的信息，公司IPO申请只要通过发审委审核，一般都可以通过证监会核准，成功进行IPO，因此本文的研究定位于发审委审核环节，这是公司是否能够获得IPO机会的关键。 　　本文以2006至2009年期间IPO遴选市场的IPO申请为样本，对企业的产权性质是否影响IPO机会进行实证分析，研究没有发现企业的产权性质显著影响IPO机会。研究结果说明，随着我国转型进程的推进和国有企业改革攻坚阶段的完成，中国资本市场进入了新的发展阶段后，在IPO遴选市场上，企业的产权性质不再显著影响IPO机会。 　　本文的研究丰富了转型经济的相关文献。经济转型是一个过程，为顺利实现转型，民营经济需要得到大力发展，获得正式渠道的外部融资对民营企业的发展越来越重要（McMillanandWoodruff，2002；CullandXu，2005）。伴随着中国经济的转型，制度环境不断改善，现有研究发现，中国银行业存在的所有制金融歧视在逐步缓解（方军雄，2007）；本文的研究证据则表明，中国资本市场进入新的发展阶段后，民营企业在IPO遴选市场上已经有了与国有企业平等的利用股票市场进行股权融资的机会。 　　本文的后续结构安排是：第二部分是制度背景、理论分析与研究假设，第三部分是研究设计，第四部分是产权性质是否影响IPO机会的检验，最后是本文结论。 　　二、制度背景、理论分析与研究假设 　　我国资本市场的发展与经济转型和国有企业改革进程有着密切的联系，股票市场发展初期阶段定位于为国企改革服务是中国经济转型特定历史阶段的需要。以1978年12月中国共产党十一届三中全会