第八章_股票股价.pptVIP

Water 公司在接下来的12个季度的每季度将支付股利1美元每股。之后，季度股利增长率将永远为0.5%。股票的必要报酬率为10%，按季度复利。那么当前的股票价格是多少？ 当前股票的价格就是两个不同现金流的现值之和。 先计算前12个季度的现值（普通年金）： PV=1*（P/A,2.5%,12）=10.26 再计算以后期限的现值（增长年金）： 先计算P12： P12=D13/(R-g)=50.25 然后将P12折现：PV=50.25/(1+2.5%)12 =37.36 最后，股票价格等于10.26+37.36=47.26 Diamond 公司在4年前支付股利为每股0.9美元，昨天该公司支付股利为每股1.66美元。在接下来的5年的股利增长率会与之前4年的股利增长率一样。之后，股利讲义每年8%的速度增长。股票的必要报酬率为18%。那么7年后的现金股利是多少？ 首先要找到前4年每年的股利增长率，可以通过复利终值公式求得：FV=PV（1+R）t 即：1.66=0.9*（1+R）4 解得R=16.54% D7=D0(1+g1)5(1+g2)2=4.16 Bearings 公司是一家刚成立的公司，由于公司准备把盈余用于再投资，所以在接下去的9年内公司将不支付股利。第10年公司准备支付股利8美元每股，之后，股利以每年6%的速度的增长。股票的必要报酬率为13%，那么该公司当前股票价格应是多少？ R 必要报酬率 该折现率可被分解为两个部分： 股利收益率 增长率 (指股利增长率) 用股利增长模型来求解 R 已知股利增长模型为： 整理，求解R： Hot Wings公司下一次的股利将是每股2.10美元，预计股利将以5%的比率无限期地增长。如果公司的股票目前每股销售价格为48美元，则必要报酬率是多少？ R=D1/P0 +g=2.1/48+5%=9.38% 假定你知道一家公司的股票目前每股销售价格为47美元，必要报酬率为11%。你还知道，该股票的总报酬均等地分为资本利得收益率和股利收益率。如果该公司目前的政策为固定股利增长率，那么目前的股利每股是多少？ 11%=D1/P0 +g=D1/47+5.5% D1=2.585 D0=D1/(1+5.5%)=2.45 快速测试 股票价格是由什么决定的？ 股利增长模型中的 R 是由什么决定的？ * * * * * 学生在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得强调我们现在要求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利，而不是现在已经付过的股利了。 * * * * It may be good to point out that we have assumed the discount rate is constant; however, it could change across periods, or even across years. * * * * * D1 / P0 就是股利收益率，而g 就是资本利得收益率 * 9-* 股票估价 第8章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 普通股的现值 任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。 股东可得到的现金流量有： 股利 资本收益（未来的卖价） 现金流量 一般定价公式 零增长模型 模型假设 股息固定即： 计算公式: 例：某公司每期支付的每股股息为8元，必要收益率10%，则该股票的价值（8/0.1=80元） 根据这个模型，如果股票从来不提供任何红利，这个股票就没有价值。 中国股市有许多上市公司就是不分红，亏损不分红，赢利了也不分红，只是一味地配股、圈钱，在这样的市场中，投资者很容易都成为投机者。 长期持有对他们来说没有什么意义，只有正值的资本利得才是追求的目标。 第2种情形: 稳定增长 由于未来现金流量按固定比率持续增长，固定增长股票的价值就是增长年金的现值： 假定股利将以一固定比率g持续增长下去，则： . . . 固定增长的例题 假定比格D公司最近一期支付的股利为每股$0.50。预计该公司的股利每年能增长2%。 如果市场对这类风险程度的资产所要求的报酬率为15%，该股票的出售价格应当为多少？ P0 = 0.50(1+0.02) / (0.15 - 0.02) = $3.92 假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。因此，预期下一年股利等于1.80×(1+0.05)=1.89(元)。假定必要报酬率是11%。该公司当前的股票价格等于 1.80×(1+0.05)/(0.11-0.05)=1.89/(0.11-0.05)=31.50(元)。