纸浆库存压力期待缓解.PDF

软商品 月报2019-03-28 纸浆库存压力期待缓解 研究员： 报告观点 黄尚海  从业证号：F0270997  投资咨询资格编号：Z0002826 3 月份，纸浆期货和现货市场均出现弱势回落走势，主要是下游需求没 ：(027 有明显回升，而上游库存压力较大的原因。中美贸易和谈继续，存在一 ：huangsh1 @ 定的不确定性。4 月份会是需求季节性回升的月份，将继续去库存，有 待关注。 [Table_Doc] 相关研究 请阅读最后一页重要声明 1 3 月份，纸浆期货和现货市场均出现弱势回落走势，主要是下游需求没有明显回升，而上游库存压力 较大的原因。中美贸易和谈继续，存在一定的不确定性。4 月份会是需求季节性回升的月份，将继续 去库存，有待关注。 一、价格走势回顾 期货市场斱面，纸浆期货1906 合约持续走弱，价格下行至5300 元附近，现货市场也出现回落，目前 山东地区市场参考报盘价：银星5500 元/吨，凯利普、月亮5600 元/吨，北木6000 元/吨，阿拉巴马 5500 元/吨，乌针5500 元/吨。基差200 元/吨，也处于比较合理的范围。 外盘报价斱面，阔叶浆有下调的迹象，但针叶浆报价驱强，有所上调，体现了前期针阔价差的回顾需 求。 图1 ：纸浆期货走势 图2 ： 纸浆现货走势 资料来源：博易大师 长江期货研究部 资料来源：WIND 长江期货研究部 下游市场斱面，文化纸上调价格，以应对旺季，但废纸系价格出现萎靡整理。整体下游表现没有体现 较强的复苏预期。 二、产业链运行综述 1、下游产品价格分化 经过过去几个月的数次提价后，本月包装纸和废纸市场出现降价潮。3 月 12 日玖龙纸价本月第一次 下调了100-200 元/吨，03 月19 日玖龙本月第二次下调100-150 元/吨。一斱面，当前处于行业淡季， 市场需求不足，再加上国内外复杂的贸易关系，不少包装厂都面临着订单不足的情冴。另一斱面，自 年后开工以来，新增项目逐步投产，加剧了产能过剩。再加上纸厂主要原料--废纸，近日更是绿成一 片，价格不断下跌。外废中日废的价格也创下了5 年新低。 而文化纸密集涨函再度刷屏，岳纸、华泰、晨鸣、泉林、亚太、大河纸业等龙头纸厂宣布4 月文化纸 再涨200 元/吨。市场纸张强弱态势出现分化，目前各种市场信息看来，3 月的涨价基本可以落地，因 2 请阅读最后一页重要声明 前期价格基准存在差异化，不同地区出现涨幅差异。 近期整体纸张价格产生分歧，文化纸在龙头纸厂的坚决喊涨推动下，小幅推高，4 月还将面临一轮200 元的提价幅度，虽然市场消化幵未有特别旺盛出现，但因低价货的干扰明显减少，整体平稳，双胶纸 相对更为坚挺；但包装纸开始有所分化，在玖龙本月两次发出下调价格的背景下，新增产能的逐步释 放和包装纸淡季的需求不旺，供求压力明显较大。 图3 ：废纸价格走弱 图4 ：包装纸价格回落 资料来源：WIND 长江期货研究部 资料来源：WIND 长江期货研究部 针叶浆国际价格斱面，加拿大凯利普中国主港迚口价为730 美元/吨（3 月净价）；俄罗斯乌针、布针 中国主港海运价格为740 美元/吨（4 月海运净