国内外原油市场的风险溢出检验.docVIP

2005年中国经济年会 栏目：数理经济与计量经济学 PAGE PAGE 12 国内外原油市场的风险溢出检验 作者姓名: 潘慧峰，清华大学经管学院经济系博士生 张金水，清华大学经管学院经济系教授，博士生导师 内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆2002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方向是从国际石油市场到国内石油市场。 关键词：石油市场，风险溢出，VaR, 极端上涨风险，极端下跌风险 国内外原油市场的风险溢出检验 潘慧峰 , 张金水 （清华大学经管学院 北京 100084） 内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆2002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方向是从国际石油市场到国内石油市场。 关键词：石油市场，风险溢出，VaR, 极端上涨风险，极端下跌风险 中图分类号: F426. 2　　　文献标识码: A 　　　　文章编号: The Risk Spillover Effect between International and Domestic Oil Markets PAN Hui-feng ZHANG Jin-shui （.School of Economics and Management, Tsinghua University ,Beijing ,100084, China） Abstract: This paper adopts GARCH model based on GED distribution to estimate the conditional VaR in both upside and downside direction at the confidence level of 90% and 95% and then utilize the Granger causality test in risk proposed by Hong(2001)to uncover the risk spillover effect between WTI and Daqing oil markets, the daily data of oil price of two markets ranging from May 2000 to May 2005. Our findings indicate that there exists strong bilateral risk spillover effect between international and domestic oil market. Further analysis reveals that the direction of risk spillover is from international market to domestic market.. Key Words: oil market; risk spillover; VaR; extreme upside risk; extreme downside risk; 一、引言 自1997年我国原油定价与国际接轨以来，我国的原油定价主要受国际市场的影响，只能被动接受国际油价的波动；近年来我国经济发展对石油的依赖程度逐渐增加，石油的进口量激增，国际油价剧烈波动对我国经济运行产生冲击。国际货币基金组织的研究表明：油价的大幅上涨会对我国经济增长有负面影响，并对我国通货膨胀产生加速作用。由于近年来我国石油进口量激增，油价上涨将增加我国的外汇支出，减少贸易盈余。值得注意的是，油价的大规模下跌会对石油开采企业造成风险。鉴于石油开采企业是国家的利税大户以中国境内最大的原油供应商——中国石油天然气集团公司为例， 2003年国内生产原油12242万吨，实现销售收入4752.9亿元，上缴税费760亿元，实现利润726.7亿元，实现利润在国内企业中位居榜首。，石油工业的增加值占整个国民收入的很大比例，过低的油价不利于整个石油工业的发展 以中国境内最大的原油供应商——中国石油天然气集团公司